① 康佳低成本擴張探析
康佳集團股份有限公司前身為「廣東光明華僑電子有限公司」，成立於1980年5月21日，是中國首家中外合資電子企業。1991年8月改組為中外公眾股份制公司，1992年3月，康佳A、B股股票同時在深圳證券交易所上市。現有總股本5.47億股，華僑城集團直接和間接控股51.06%，是國有控股企業。康佳早期以來料加工方式為合資方生產電子表、收錄機等產品，1984年開始生產彩電，但以外銷為主。1987年，康佳拿到國內最後一張--第57張「內銷電視生產許可證」。90年代後，康佳實施低成本擴張戰略，相繼組建牡丹江康佳、陝西康佳、安徽康佳、重慶康佳等生產基地（以下簡稱「分康」），成為中國第二大彩電製造商，「中國電子百強企業」排名第4。
彩電行業分析
康佳從事的領域是競爭性極強的彩電行業。從1980年四川長虹從日本引進第一條彩電生產線開始，各地彩電項目紛紛上馬。後來雖然實行了彩電定點生產制度，但沒有遏制住遍地開花的勢頭。1988年，政府徵收彩電消費稅，長虹彩電每台降價350元，第一次彩電價格戰打響。進入90年代，彩電市場競爭日趨激烈，部分彩電品牌被淘汰出局。這一時期，彩電行業內開始出現聯合並購現象，上海三大彩電品牌金星、飛躍、凱歌組成上廣電，牡丹江康佳、南通長虹、深圳TCL、雲南海信等垮地域企業橫空出世。
彩電市場由昔日的賣方市場演變為現今的買方市場。我國彩電生產廠家超過100家，但50%以上的市場被長虹、康佳、TCL等主要彩電企業控制。1998年全國彩電生產量為3300萬台，而國內市場容量僅2300萬台，供需缺口巨大。業內人士估計，全國彩電的企業庫存和商業庫存超過1000萬台，積壓資金驚人。價格競爭於是成為彩電市場的主旋律，價格戰的結果促使彩電行業已由壟斷競爭走向寡頭壟斷。
康佳的SWOT分析
SWOT分析法是企業戰略管理中比較流行的一種系統分析工具，它通過對企業的優勢（Strengths）、劣勢（Weaknesses）、機會（Opportunities）、威脅（Threats）進行客觀分析，以便掌握企業的競爭態勢，作出合理決策。
優勢：
品牌優勢 康佳品牌具有極高的知名度和美譽度，據有關機構評估，康佳品牌價值78.87億元，居國內品牌第6位，並被國家工商行政總局認定為「中國馳名商標」。
融資渠道 康佳A、B股同時上市，資信優良，是各大銀行的黃金客戶。1997年、1998年和1999年中國銀行分別向康佳提供38億、42億和50億人民幣的融資額度，1999年，康佳新增發行8000萬A股，籌資12億人民幣。
營銷網路 康佳在全國各大中心城市設立了60多家銷售分公司，與全國95%以上的地市級大商場開展工商合作，終端銷售商達到鄉鎮一級，建立了300多個特約維修站、3000多個外聯維修點，形成了覆蓋全國的市場銷售網路和售後服務體系。
成熟管理 康佳作為中國首家中外合資電子企業和第一批公眾股份制公司，形成了規范、高效的管理體系和運行機制。康佳是我國彩電行業首家通過ISO9001質量管理體系、ISO14001環境管理體系國際國內雙重認證的企業。
劣勢：
彩電屬於一個勞動密集型的行業，康佳地處深圳特區，生產成本、管理成本、運輸費用相對要高。另一方面，如果僅立足深圳，康佳的市場輻射半徑難以覆蓋全國，特別是一些地方彩電品牌所在的區域市場，康佳難以打進。
機會： 內地一些國有彩電生產企業，擁有優良的廠房、設備，素質較高的幹部、工人、低廉的生產成本、一定區位的市場，但是由於機制、市場等方面的原因，債務積壓，工人下崗，設備閑置，人心思變，急於尋找出路。當地政府歡迎康佳這樣的優勢企業來收購、兼並，搞活困難企業，國家也鼓勵東部沿海企業到中西部投資、交流。
威脅： 競爭對手長虹等憑借其規模和成本優勢，不斷挑起價格戰；高路華、彩星等「新面孔」以超低價擠進彩電市場；東芝、索尼、三星、飛利浦等跨國公司一改單純進口的方式，紛紛以合資的形式進入中國彩電市場，實現本土生產，本土銷售；歐盟對中國彩電的反傾銷訴訟；中國即將加入WTO。
擴張的實施
以最近成立的重慶康佳（簡稱「重康」）為例，重康注冊資金4500萬元，從股權結構方面看，深圳康佳以2700萬元現金投入，佔60%股份；重慶無線電三廠以實物作價1800萬元投入，佔40%股份。重康作為新成立的有限責任公司，既是深圳康佳的控股子公司，又是重慶無線三廠的參股子公司。深圳康佳、重慶無線電三廠作為重康的股東，雙方照股權比例推選董事組成董事會，依法享有投資收益、參與重大決策等權益。其他三家「分康」亦是這種模式，牡康、陝康、安康分別是深圳康佳與牡丹江電視機廠、陝西如意電氣總公司、安徽滁州電視機廠的合資企業。四家企業均由深圳康佳控股，但並不存在誰兼並誰的問題。
在組織結構上，四個分康的總經理、財務負責人等均由深圳康佳派出。董事長由當地合作方擔任，以便於協調新公司與老廠、當地政府之間的關系。在企業冠名上，均是「地名＋康佳＋電子(或實業)＋有限公司」。深圳康佳在各分康推行自己的CIS、管理模式和價值觀念，分康在計劃、生產、銷售等方面接受深康佳的指導和服務。
事實上，如果康佳選擇整體兼並的方式，不僅救活不了當地電視機廠，反容易被其巨額的債務和沉重的社會負擔拖垮。選擇合資方式，「新廠不理舊債」，產權清晰，責權明確，有利於輕裝上陣，從而帶活老廠。
擴張的意義
對康佳而言，擴大了生產規模，提高了集約化程度，提高了市場佔有率。生產規模方面，康佳本部有7條彩電生產線，牡康3條、陝康3條、安康6條、重康3條。生產能力方面下屬各分康的彩電生產能力已超過集團總產量的60%。1993年，康佳彩電產量109萬台，銷售收入22億元，到1999年，康佳彩電產量650萬台，銷售收入130億元，6年內翻了近5番，速度驚人。如果在深圳本部進行傳統的擴大再生產，而不是運用資本經營實行超常規發展，是達不到如此速度的。康佳投入一定的增量資產盤活了數倍的存量資產。幾大分康的組建、生產規模的壯大，為康佳駕馭彩電降價狂潮、實現銷售收入超百億元奠定了堅實物質基礎。
對內地國有企業而言，康佳的「入主」帶來了特區的企業機制，帶來了資金和技術，使得停轉的生產線重新開動，下崗工人重新上崗，當地配套企業也應運而生，增加了當地稅收，改善了當地的產業結構。據統計，幾大分康的組建，為內地提供了5500個工作崗位，累計創造利稅4.2億元。
擴張的啟示
1. 固守專業，優勢互補 康佳20年的歷史，做過電話、VCD、音響、傳真機，還做過房地產，但真正成功的只有彩電，康佳的強項是彩電。康佳到內地擴張，基本上都是做彩電或關聯性較大的項目，而不是在自己不熟悉的領域盲目「多元化」。康佳選擇的合作對象也是在廠房、設備、管理、人才等方面具備相當基礎的彩電生產廠。否則，上新項目、鋪新攤子，既浪費了企業資源，拉長了生產周期，又喪失了企業原有優勢。
2. 按經濟規律辦事 康佳低成本擴張是康佳資本經營的成功探索，也是按經濟規律和市場規則辦事的結果。這表現在兩個方面：一是康佳要內地組建生產基地，完全是根據自己的戰略規劃和市場布局有節奏地進行；二是各分康是以資本為紐帶，按現代企業制度來組建和運行。康佳沒有接受有些地方政府提出的「無償劃拔」方式，也沒有充當「慈善家」簡單地為內地企業「輸血」。企業的目的其實很簡單，就是贏利，為國家交稅。
3. 「激活」資產才有價值 康佳投資中西部地區，與內地企業就合作事宜進行談判的過程中，國有企業的資產如何評估，成為雙方談判的焦點問題。有人認為，內地企業資產被嚴重低估，是國有資產流失。這種認識在其他東西部企業合作中也存在，是一個比較普遍的問題。其實資產的價值最終需要市場來衡量，而不能僅僅看賬面上是多少。產品賣不出去，資產閑置，工人下崗，再多的賬面價值也沒用。況且，康佳作為一家國有控股企業，「流失」也是「流失」到國有企業。
4. 運行機制令行禁止 同樣的廠房、生產線、工人和中層管理人員，甚至並不缺乏完善的管理制度和優秀的技術人員，但在和康佳合資前後竟然產生完全不同的結局。表面看，是因為原有企業缺乏品牌、營銷網路和流動資金；深層次看，其實是領導體制和運行機制的問題。各個分康按現代公司制運作，最高權力機構是董事會，而不是各行政廳局。深圳康佳輸入的機制並不見得先進多少，關鍵它能執行下去，做到令行禁止。
5. 走向「國際化」先得「國內化」 事實上，國內市場已經成為國際市場重要的組成部分，國際市場的細微變化也會靈敏地反應到國內市場上。中國企業要走向國際化，先得在國內市場立住腳跟。康佳基本上走這樣的道路，通過低成本擴張，逐步完成國內生產和銷售布局後，然後在印度、菲律賓、墨西哥等國建立生產基地，開始跨國經營之路。
康佳低成本擴張的模式探索出了一條東西部企業合作的有效途徑，其基礎是優勢互補，共同發展；其關鍵是以產權為紐帶，建立現代企業制度；其目的是既迅速擴大優勢企業的經營規模，又盤活存量資產，帶活困難企業，達到雙贏的結局。低成本擴張模式適用於充分競爭領域中具備核心能力的企業。需要提醒的是，實施低成本擴張戰略的企業必須具備核心能力,否則，不顧自身實際的盲目擴張，極可能是個陷阱。
② 2021年深康佳a還能上漲多少
2021年深康佳a還能上漲25.62％。金融界網8月27日消息深康佳A（000016.SZ）發布2021年半年度業績報告，報告期內，深康佳A實現營業收入約218.1億元，同比增加24.46％，凈利潤同比增長25.62％。
一、深康佳a
今年上半年，深康佳A堅持「科技+產業+園區」發展戰略，圍繞「半導體+新消費電子+園區」的新產業主線，實施了一系列改革、轉型、升級策略。在研發方面，康佳持續加大研發投入與科技創新力度，上半年累計研發投入2.84億元，同比增加了10.31％，構建了以「康佳研究院-多媒體研發中心-專業設計所」為框架的三級研發體系，擁有近百項核心關鍵技術和約1500人的研發隊伍。
二、在品牌方面
康佳持續推進品牌戰略建設、體系建設、形象建設及文化建設，並通過「推進品牌高端化、海外業務本土化、智能製造多元化」做精做強傳統消費類電子業務，大力實施精品工程，圍繞市場需求加快產品優化升級，陸續推出了APHAEAOLEDV5系列電視、K極鮮細胞級養鮮技術冰箱等產品。營銷渠道方面，康佳創新渠道變革，線上線下、國內國外多點開花。
綜上所述，康佳集團股份有限公司著眼於長遠和可持續的發展，綜合考慮國內外行業發展趨勢、公司的經營發展規劃、盈利能力、投資者的合理回報、重大投資安排、資金需求、融資成本及融資環境等因素，平衡股東的短期利益和長期回報，建立了對投資者持續、穩定、科學和透明的回報規劃和實施機制，從而完善了公司利潤分配的相關制度，保證了利潤分配政策的連續性和穩定性。
③ 送股分紅，股價為什麼要降
你好，分紅除息後首日開盤前價格相對除息停牌前收盤價相比肯定是要低的。股票分紅時一般會進行除權處理，導致股價「下跌」。但是除權之後股價還會不會繼續下跌，主要是看大市行情是否處於牛市。
一般來說，當公司分紅除權之後，股價也會隨著股指下跌。如果該股盈利能力強勁，目前的市盈率也較低，建議不管該股下跌的走勢，耐心持有;反之則應逢高賣出。
分紅或送股後股價會下調，但並不是下跌，那叫除權或除息。
如果該公司連續幾年都分紅，說明公司盈利狀況良好，股票的長期投資價值顯現，長線看也可能上漲。
風險揭示：本信息不構成任何投資建議，投資者不應以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息作出決策，不構成任何買賣操作，不保證任何收益。如自行操作，請注意倉位控制和風險控制。
④ 緊急求助：胎兒多少周肺部可發育成熟35周可以么
子宮肌層的彈性非常強大，具體的承重量臨床上沒有做過統計。但是一般來說，雙胞胎還不至於造成子宮破裂等情況。 正常來說，如果處於緊急情況，在臨床上我們34周就可以判定胎兒為成熟胎肺，如果不是情況緊急，建議到36周後進行，如果條件允許，可以延遲至38-40周。 如果該醫院接生條件成熟，經驗可靠，並且有完善的搶救設備，在胎兒胎位正常的情況下，可以考慮進行順產。 另外，三胞胎以上的孕婦，不建議順產，並且剖宮產盡量在40周前完成。
⑤ 我在1998年買了深康佳A的股票300股，到現在值多少錢
現在的你的總資產跟你當年買入股票的價格沒有關系的，1998年買了深康佳A的股票300股，你的這只股票今天的收盤價是3.5元，你的收益主要是1998年到現在的分紅和股份配送了，情況如下：
1、1998-12-31：10轉2派3(含稅)(稅後派)2.4756元，總股份450股，現金73.296元；
2、1999-06-30：10派3(含稅)(稅後派)2.4432元，總股份585股，現金109.944元；
3、1999-12-31：10送1派4(含稅)，總股份643.5股，現金234元；
4、2000-12-31：10派1.5(含稅)(稅後派)1.2，總股份704.025股，現金77.22；
5、2006-12-31：10派1(含稅)(稅後派)0.9，總股份814.0275股，現金633.6225元；
6、2007-12-31：10轉10，總股份1628.055股；
7、配股次數2次，增發次數1，這是要行權才有的，估計你沒有的。
合計：你的總股份是1628.055，按照今天的收盤價3.5元計算，股票市值是5698.1925元，再加上分紅的現金 73.296+109.944+234+77.22+633.6225=1128.0825元，總資產就是6826.275元。
如果是27元買入的300股，那麼27*300=8100元，現在的總資產是6826.275元，你的賬面還浮虧1273.752元。
⑥ 高手分析000016深康佳A......
深康佳A在A股市場具有眾多的榮耀和題材，作為在3G和數字電視稱雄的龍頭企業，面對行業廣闊的發展前景，中興通訊和中國聯通等3G概念股的重新崛起，它已經迎來了炒作機遇。而且它還是一隻具有豐富的外資並購題材和價值被嚴重低估的個股。去年姆遜投資不惜以5.4元的高價買入，如果考慮大股東支付股改對價的因素，其收購價格更是高達每股6.75元，而目前其股價僅有4.23元，不但遠遠低於外資的買入價，還遠遠低於其5.40元的每股凈值，本身已極具收購和投資價值，而且破凈這在牛市中簡直是難以想像的。值得注意的是，湯姆遜投資目前3.82%持股比例與第一大股東華僑城集團8.7%持股比例已經相差無幾，換言之，它只要以極低的成本就可以控股具有民族品牌優勢的"中國液晶電視大王"，要知道，深康佳在2005年度中中國最有價值品牌評價中其品牌價值躍升為150.12億元，與聯想等著名企業一起，成為中國消費電子行業最具競爭力的品牌。如此物超所值的買賣相信外資應該不會熟視無睹，而從歷史經驗來看，任何價值被嚴重低估的品種日後隨著價值回歸，其股價均應有爆發的一天。此外該股還是300成份股，股指期貨明年初的推出對其也是一大機遇。
一、液晶電視大王迎來數字電視爆炸式增長
深康佳A在我國高清液晶電視領域以超過40%的市場份額遙遙領先於其它競爭對手，成為中國液晶電視產品第一品牌，公司未來3-5年企業定位是成為具有一定國際影響力的家電與網路產品和移動通信產品的供應商，將構建彩電、移動通訊、網路產品三大主營產業。康佳推出的BT4380H作為目前最先進的數字電視終端產品，加上公司在機頂盒的產品的優勢，已經奠定了深康佳A在數字電視領域的領先地位，隨著數字電視時代的逐步來臨，公司日後將存在著極佳的爆炸式增長機會。
二、將成為中國3G終端產品線最長的廠商
隨著3G牌照開始發放，3G網路進入實施階段。3G行業已經迎來廣闊的發展前景。早在04年，深康佳就成為了國內3G手機的急先鋒,並在當年內投入5億元啟動3G業務。根據計劃，2005-2006年是康佳3G計劃的初級階段：而 2006-2008年將是康佳3G戰略的高級階段。隨著3G網路的建設完成，3G將進入實際使用階段，康佳將成為中國3G終端產品線最長的廠商，實現從"終端生產商"到"個人化娛樂解決方案提供商"的轉變。公司已經將3G策略具體細化到企業的工作程序當中,與北京郵電大學合作成立研究中心,研究中國3G技術的架構與協議,成為康佳中央研究院自主研究3G技術在終端領域的實施,以及3G時代的增值服務和應用。深康佳在05年度中表示，3G手機也實現了通話。並05年度年報中表示將進一步加大手機業務的研發投入，致力於打造成一個以產品競爭力為主要競爭能力的手機廠商。
三、外資不惜以高價買入和結盟康佳是否意在長遠？
深康佳去年4月30日公告，第一大股東華僑城集團將持有的公司2900萬股國有法人股以5.4元的價格轉讓給（Thomson Investments Group Limited）而公司第一大股東華僑城集團經過股改以及代另幾家非流通股大股東墊付對價，公司的持股比例降到了8.7%，而湯姆遜投資目前持有有2296.09萬股，持股比例為3.82%，據資料介紹，湯姆遜投資集團（最終控制人是Thomson S.A。Thomson S.A，全球電視顯像管主要供貨商之一，03年彩色電視顯像管銷售量為1430萬支，在涵蓋有關娛樂及媒體行業的技術、設備及服務的綜合解決方案領域佔有世界領先地位)，外資高價買入顯然是看好該公司的發展前景，由於目前該股的股價已經遠遠低於其5.4元的每股凈值和外資當時的買入價，其收購成本已經更低，而從外資近期並購和控股我國企業來看，它們先是通過參股熟悉企業，然後再進一步增持和控股，這樣可以降低風險，所以股權極為分散且外資與第一大股東極為接近的深康佳也就極容易發生收購與兼並大戰。
此外，該股的外資題材也較多，康佳集團去年11月與全球三大數字顯示處理系統晶元供應商之一的美國GeneSIS Microchip公司共同公布了一項戰略合作計劃。Genesis 公司是全球三大數字顯示處理系統晶元供應商之一，是平板電視顯示晶元的全球核心供應商，深康佳與Genesis 的合作將在"康佳－Genesis 聯合實驗室"的基礎上展開，聯合開發新一代高清數字平板電視平台，包括高清數字系統引擎、數模一體機系統平台。這項合作的開展將使康佳在國內平板電視領域在技術和市場兩方面均逐漸佔有優勢。值得重視的是公司與英特爾簽署合作協議,將在數字家庭領域展開全面深入合作致力於數字家庭實際應用,預計到07年市場規模150億元,未來五年成長到800億元規模。
豐富的3G和數字電視概念，外資並購題材和股指期貨概念，折價率超過20%的家電巨頭，都使深康佳成為具有中長線投資價值的個股之一。而且在K線形態上，該股近期升幅嚴重滯後，但細心發現，該股構築了一個長達一個多月的頭肩底，不排除有主力暗中吸納，後市一旦放量有效突破4.28元，將迎來廣闊的上升空間。
⑦ 股票深康佳(sz000016)3月16日這天尾盤是在干什麼換手嗎
有強庄介入。深康佳3月6日公告總部廠區更新單元擬納入《2010年深圳市城市更新單元規劃制定計劃》第一批計劃草案。目前該草案正在深圳市規劃和國土資源委員會網站上公示，公示期為2010年3月5日至2010年3月11日。
中信證券發布公司評論表示，康佳總部位於深圳市南山區深南大道9008號，位置非常優越。預計將改建成寫字樓，增加每股價值2.2元。綜合蓋成寫字樓後康佳總部大廈的租金收入和成本，則每年約可為公司貢獻1.35億元，貢獻每股收益0.11元，若按商業地產約20倍的估值水平，約合每股價值2.2元。若建成後直接用於出售，則直接按照出售價格來計算。中性假設公司總部地塊寫字樓建成後，單價為2萬元/平方米，則總價為40億元。若成本仍為14億元，寫字樓價值為26億元，合康佳每股價值也為2.2元。
中信證券認為，我國彩電銷售目前仍然非常旺盛，但競爭也趨於激烈，未來受益於三網融合對電視廠商帶來的投資機會，電視企業的估值彈性變大。維持公司09/10/11年每股收益為0.15/0.32/0.43元，按照相對2010年20-22倍的估值，主業約合每股價值6.4元-7.04元，加上2.2元的寫字樓價值，6個月目標價為8.60元-9.24元，維持「增持」的投資評級。
有關個股價格走勢、個股行情和個股討論、評論，可以去價值人生股票社區(網址：v6 com cn)的個股板塊，你可以看看其他人對個股的目標價格判斷和分析，綜合大家的分析，基本就差不多有個把握了。
⑧ 華紡股份的債券人何以能接受這樣的抵債方案
資產重組的幾個模式和上市公司資產重組評析
模式1：借殼重組——強生模式。
案例：上海強生集團公司作為上海市首批現代企業制度試點企業之一，1995年由市出租汽車公司改制而成，是浦東強生的最大股東。
1993年8月，浦東強生公司通過每10股配9股方案，獲得配股資金8000萬元，用其中5000萬整建制購買強生集團下屬的第五勞動分公司，隨後又花3000萬元新增和更新營運車輛，使浦東強生公司的出租汽車的規模從100輛迅速擴大至700輛。而強生集團則以5000萬元資金支付浦東強生配股所需資金1880萬元，並用餘款新增200輛營運車輛。
1994年10月，浦東強生再度配股獲得近8000萬元資金，並以8600萬元整建購買強生集團公司第二營運分公司，使其計程車規模迅速擴大，成為浦東新區經營規模最大的計程車企業。
1996年月10月浦東強生實施第三次配股，獲得配股資金1.1億元。浦東強生又將配股資金整體收購強生集團下的第三汽車場、修理調度中心。
浦東強生通過證券市場連續籌資，為資產重組獲得了資金支持。通過資產重組，強生迅速擴大規模，提高了效益，又為繼續籌資准備了條件。
個案評析：
出租汽車行業的特點是投資周期短、現金流量大、資金回收快、收益穩定。因此競爭也是異常激烈的，在眾多的競爭對手中，如何體現自己的優勢所在呢？浦東強生不僅僅局限於一般性的生產經營，將企業經營的手段提高到產權組織、經營的高度。通過資產重組，迅速擴大規模，取得了關鍵性的競爭優勢。因為規模比較大的企業，相對而言具有非常顯著的優勢。
從成本的角度來講：計程車企業隨著營運車輛的增多，其車輛包租率將會提高，管理費用的比重下降，保險、修理等費用也會因處理量大而較低廉。
從提高服務質量的角度來講：規模大的公司通過雄厚的實力保障了其強大的經營管理能力。比如在保持良好的車容車貌；執行標准服務；公開承諾，接受社會監督等方面，規模大的企業均起到示範帶頭作用，樹立起了自己的品牌。
從提高經營水平的角度來講：象浦東強生這樣的大企業在投資加強無線調度能力，使用IC卡繳費，與銀行聯網，駕駛員通過銀行向公司交納營業款等方面也是遙遙領先，不僅走在國內同行業的前面，而且正在向國際標准靠攏。
從企業發展的角度來講：以上海市為例，由於計程車行業企業過多過濫，既浪費資源，增加道路壓力，又不利於推動城市交通發展。上海市政府已通過了一系列措施，將重點扶持10家2000輛以上的大型出租汽車企業。規模大的企業，由於對整個行業、市場舉足輕重，易得政策之優惠、便利。
目前，上海市有三家出租汽車公司上市，分別是大眾出租、浦東大眾和浦東強生，分別擁有車輛1800輛、450輛和2100輛 。浦東強生通過用利用配股資金收購母公司資產的方式，大大節約了運營成本，使得營業成本遠遠低於大眾出租和浦東大眾。
當然，長期置於集團母公司的庇護之下，也可能會使企業缺乏積極進取的開拓精神和自主投資的決策能力。從浦東強生近年來資產負債率明顯低於大眾出租和浦東大眾這一事實就可以看出浦東強生的經營穩健有餘而開拓不足。但總的權衡利弊得失，浦東強生的資產重組方案稱得上是相當成功的。
附表：
大眾出租 浦東大眾 浦東強生
車輛數 1800 450 2100
營運成本 71.99% 69.68% 56.28%
資產負債率 26.85% 32.25% 11.60%
模式評析：
通過新股上市募集資金或配股的方式母公司將優質資源不斷地注入子公司。子公司獲得資產，母公司籌得資金.
對於上市子公司來說，收購母公司現成的優質資產的方式，見效快，風險小。因為母公司對其注入的資產多半都是已經建成收到效益或即將建成的資產，上市公司既不必承擔項目建設中的風險，又不必支付時間成本溢價;對於母公司來說，可用置換資產所得資金配股，既不用自己拿出這筆配股資金，又可不減少股權比例。若置換所得資金所得配股權外還有剩餘，還可投資，培育新的利潤成長點，為今後再向子公司注入新的優質資產作好准備。
這樣便形成了一種良性循環，由母公司向子公司注入的優良資產越多，子公司的盈利能力越強，子公司業績越好，股價便越高；股價越高，配股時從證券市場募集的資金也就越多；資金越多，股份公司就越能從母公司手中購買更多的優質資產，母公司就越能培植和孵化出更多的優質資產。
目前我們國家股票上市，還是採用由證監會審批額度的方式，證監會批給的上市額度的大小決定了公司上市時流通盤的大小，根據公司法，「向社會發行的股份達公司股份總數的25%以上」。因此，也就決定了公司在上市前改制時，其發行主體的總股本不能超過證監會所給予的額度的三倍。由於這一限制，在股改上市時造成兩點影響，一是母公司手上的許多優質資產不能裝進上市公司，二是上市公司為能籌集足夠的資金。
由此造成在我國證券市場上子母形式的資產重組案例較多。比如近期就有中視股份將60%的募股資金收購母公司太湖影視城名下的水滸城；葛洲壩在11.4億元的募股資金中有4.05億元用於收購集團公司旗下三號窯水泥生產線及生產經營權；五礦發展將58%的募股資金用於收購原屬五礦總公司的51%北京香格里拉飯店股權。
這種母借子殼的使用范圍只限於：母公司對於子公司絕對控股且擁有較多的優質資產。但在我國現實情況下，具備這樣條件的上市公司並不在少數，而且子公司的高層領導往往同時在母公司集團中擔任高級職務。這樣便於企業領導層從母公司和子公司長遠發展及相互利益的協調來通盤考慮,有利於提高資產重組的成功率。
模式2：合資經營——牡康模式
案例：改革開放後，中國年輕的彩電工業，一方面在國內群雄並起的殘酷競爭壓力下舉步維艱。另一方面又遭遇到國外眾多跨國公司的挑戰，索尼、松下、菲利浦、三星等彩電巨頭更是大兵壓境，以合資的形式搶佔中國市場。
1993年3月15日，經過一年試產期的牡丹江康佳實業有限公司正式運營，一方是如日中天的康佳，一方是虧損5000萬的牡丹江電視機廠。康佳出資金，出技術；牡丹江電視機廠出設備，出人員。雙方的合作一拍即合，當年合資，當年投產，全年實現銷售收入1.34億元，創造利稅2500萬元，比牡丹江電視機廠成立20年來的總和還要高。1996年牡康的年產量達到60萬台。成為佔領東北、華北及內蒙古市場的生產基地，進而挺進俄羅斯與東歐市場。
1995年，深康佳借鑒「牡康模式」的成功經驗，同陝西如意電器公司合資興辦陝西康佳電子有限公司。簽約51天後即開始營運，當年合資投產即創產值1.38億元，利稅400萬元。去年完成40萬台彩電生產，利稅達到千萬元。
1997年，在華南、東北、西北都成功地紮下營盤的深康佳，又將開拓的重點轉向了華東。1997年5月1日，深康佳與滁洲電視機總廠合資經營的安康電子有限公司正式投入運營。在安康，深康佳計劃建成5條生產線，年產60萬台彩電，明年將突破百萬台。屆時康佳在總部以外的電視機產量將超過總量的一半以上。
個案評析：
早在1992年，康佳就已組織專門班子研究公司如何在未來的競爭中取勝。由於資金有限，深圳地區市場規模小，勞動力及生產成本高等不利因素限制了生產規模的擴張。要突破區位、資金、成本這三大不利因素的掣肘，公司只有跳出特區，利用資產重組手段低成本向內地擴張。
深康佳率先創出「牡康」模式，在市場競爭中站穩定腳跟，主要得益於生產規模迅速擴大。80年代初，我國彩電工業剛剛發展起步之時，由於巨大的市場潛力和高額利潤，全國各地企業一哄而上，存在著重復引進、盲目上馬、遍地開花的問題.經過十幾年的發展，形成了我國彩電行業企業分散的工業布局，由此引發了企業間的惡性競爭和巨大的資源浪費。大部分企業由於規模小，產品結構單一，在市場上缺乏競爭力，經過十多年的競爭已淘汰了上百家的彩電企業。
市場經濟的發展要求家電工業必須形成大規模的生產，才能在市場競爭中占據主動。近年來由於彩電生產供大於求的矛盾導致了在彩電企業中出現「馬太效應」，並愈演愈烈，少數生產規模大，產品聲譽好的彩電企業，形勢越來越好，而多數規模小，品牌差的彩電企業陷入了發展的困境。
據統計，產量前10名的彩電生產企業產量已達總產量的80%，深康佳正是得效力於93年、95年牡康、陝康的投產運營，成功的擴大了生產規模，在彩電價格大戰中，擴大了市場佔有率，取得了輝煌的成功。
目前，我國還有近百家彩電企業分布在全國各地，今後幾年的競爭仍將是極其激烈的，許多規模小、技術力量薄弱的企業將在新一輪競爭中被淘汰出局。
對於深康佳來說，牡康、陝康的建立無疑是有著決定成敗的戰略意義的。但今年5月1日投入運營的安康是否成功，便值得探討了。我認為安康的建立多半是出於「牡康模式」獲得成功之後的慣性思維，便覺得「宜將剩勇追窮寇「。並沒有認真分析當前的彩電業的現狀及發展趨勢。
經過1996年的價格大戰之後，彩電企業雖然更顯強者恆強、弱者恆弱的特色，大企業的市場佔有率進一步提高，但國內市場總需求量並不因此而大幅提高。九六年6月份，僅長虹、康佳、熊貓、TCL王牌四家的市場佔有率就已達到50%。在市場這塊蛋糕無法做大的情況下，進一步大規模增加產量無疑會造成幾敗俱傷的後果。
我們以戰略的眼光來分析，大彩電企業不應僅僅滿足於彩電整機企業的聯合，更應該重視彩電整機企業和上游產業的聯合。這種縱向的聯合更符合產業的合理布局，更有利於在成本、質量及資源配置上形成優勢，形成規模，增強市場競爭力。彩電、彩管、基礎元器件是唇齒相依的，應該以產權為紐帶，建立起協調發展的新的生產格局。
另外，目前再用大規模興建生產線的粗放式的生產經營，將會使企業在未來的競爭中處於劣勢。因為未來的競爭將不再是低層次的價格競爭，而是技術檔次的競爭。當今世界彩電技術主要是向大屏幕、寬屏幕、高清晰度數字化方向發展，隨著計算機多媒體技術的出現，彩電和計算機有著相互融合的趨向。等離子平板彩電、液晶電視也將在不遠的將來步入市場。
大企業的長處在於擁有雄厚的實力，可在技術方面、長遠發展方面投入更多更大的財力、物力。如果大企業不注重發揮這方面的優勢，只是盲目地求得低水平的大規模是沒有出路的。
模式評析：
這種模式的特點在於：第一,可充分融合合資雙方各自的優勢條件，取長補短。
牡丹江電視機廠有現成的生產設備，有熟練的技術工人，有已初具規模的銷售網路，有政府支持，面向整個東北市場的地利，有勞動成本低廉的人工。所欠缺的是資金、技術和管理。深康佳地處深圳，有高超的技術水平和管理經驗，但面對的不利因素是資金有限，深圳地區市場規模小，勞動力成本高。
兩者一結合便使深康佳用有限的資金盤活了大量的資產，既解決了資金不足的問題。又使先進的技術水平與現成的生產線相結合，高水平的管理組織能力與熟練的技術工人相結合，生產出的產品與廣闊的市場相結合。產生了1+1>2的效果。
第二,有效解決國企沉重的債務負擔和社會包袱
牡丹江電視機廠是一家虧損額達6000萬的國營企業，對外銀行利息負擔沉重，對內職工負擔沉重。在這種外憂內困的情況下，企業的有利因素得不到發揮，所面臨的只有破產倒閉。
在此情況下，牡丹江電視機廠把自己的經營性資產剝離出來同康佳合資建立牡丹江康佳電視機有限公司收到了一舉四得的功效。
對於牡丹江電視機廠，有效盤活了資產，使能夠發揮效益的資產不被拖死，在剝離之後產生效益，從而對於解決債務負擔，承擔對職工的社會責任有所補益。
對於康佳，通過合資既解決了資金、成本、區位三大因素的制約，又獲得了一家乾乾凈凈的無債務負擔，無歷史包袱的合資企業。
對於當地銀行，不會因牡丹江電視機廠破產倒閉而血本無歸。
對於當地政府，既通過一個有生命力的企業帶動了當地經濟發展，又避免了牡丹江電視機廠破產倒閉後的社會問題。
可見這樣一個合資的舉動，對於方方面面都有益無害，因而能夠獲得各方面的大力支持，取得輝煌的成功。
模式3：承債收購——儀化模式
案例：佛山化纖是由佛山市政府於80年代中期自籌資金建成的一家大型化纖企業。佛山化纖的聚脂設計能力年產7.4萬噸，為我國第5大聚脂生產商，其主要設備均從國外進口。由於佛化是全額靠貸款建設而成的，債務負擔過重，再加上規模較小，經營和管理不善。到1994年10月31日，佛山化纖帳面總資產13.9億元，總負債20餘億元，資不抵債近7億元。在佛山化纖的20餘億元債務中，70%是高利，最高達29%，平均利率20%。在佛山化纖財務狀況不斷惡化，自我拯救幾乎不可能的情況下，佛山市政府決定向儀征化纖轉讓佛山化纖。
雙方共同委託中華會計師事務所和香港西門估值有限公司對佛化的資產進行了評估。
在確認了審計和評估結果後，雙方於1995年8月28日下式簽訂儀徵收購佛化的協議。主要條款如下：
第一、佛山市政府承擔佛化20餘億元債務中的7億債務。
第二、儀化承擔的債務之債權人，為較大的金融機構。
第三、確定轉化價格為X億，儀化以承擔與轉讓價格相等的佛化債務 額的形式，受讓佛化的全部產權。
個案評析：
首先，旺盛的市場需求奠定了並購成功的基礎。
我國作為世界上最大的紡織品和服裝生產國與出口國，對紡用纖維的需求是全球最大的。由於天然纖維受到種植面積、氣候、病蟲害等自然條件的制約，不可能有大的增長，因此「九五」期間紡織工業對化學纖維的需求將越來越大。在化纖各品種中聚脂纖維作為主要衣著用材料一直是中國優先發展的品種。
盡管我國聚脂纖維工業近年發展迅速，但仍遠遠不能滿足紡織加工需求，一旦因氣候不佳，造成棉花減產時，纖維總量缺口更為突出 。從91年至94年，中國滌淪進口量年平均增長率高達50%，可見我國聚脂纖維的生產總量嚴重不足，難以滿足需求。
此外生產結構也不盡合理。聚脂纖維生產上、下游比例關系，國際水平為原料、聚合能力、抽絲能力比例為1.2：1.1：1.0，而我國為0.7：1：1.25。由於聚脂纖維抽絲能力發展過快，聚脂切片生產的發展相對遲緩。因此國家每年不得不進口大量聚脂切片，以滿足生產需要。
儀征化纖是中國首次改革投資方式，利用貸款建設的特大型化纖骨幹企業，是國家在「六五」、「七五」期間，為發展中國化纖工業，減少進口用匯，滿足市場需要引進的重點建設項目，總投資28.7億，1982年正式開工，1990年全面建成投產。目前已形成年產聚脂纖維產品80萬噸的生產能力，佔全國聚脂產量的一半。在市場需求有保障的前提下,通過收購佛化,儀化進一步擴大生產能力,提高了市場佔有率,增強了競爭實力.
其次，合理的資產負債結構是承債並購成功的保障。
儀化於1994年，先後兩次成功發行14億H股，並發行2億A股，三次招股募集資金摺合人民幣約30萬元。招股結束後儀征化纖的資產負債率降至1994年的40.22%和1995年的41.61%。這為儀征化纖以承擔債務的方式，通過購並方式加速發展提供了可靠的財務保證。
儀征在獲得佛化的全部產權時，自己並未有一分錢的現金流出，而是承擔一種連帶性的債務。儀化收購佛化之後，通過儀化擔保，佛化從銀行貸款數億元，償還了以前的高利率負債，從而使佛化的財務費用大大降低。
第三、通過並購擴大生產規模乃大勢所趨。
據統計，中國現有聚脂纖維廠233家，年產萬噸以上的僅有23家，平均年產量為0.77萬噸。美國、台灣、韓國的聚脂纖維廠家平均年產均在10萬噸以上。可見我國聚脂纖維廠的生產規模偏小是生產成本高、經濟效益低下有根本原因所在。因此，通過並購的方式，在短期內盡快擴大生產規模，增強企業實力，無論是對於佛化還是對於儀化來說都是勢在必行的。
模式評析：
企業在資產重組中遇到的最大障礙之一便是資金問題。尤其是在涉及金額比較大的重組項目中，由於我國的資本市場不發達，無法使用發行垃圾債券杠桿收購或是以股票換股票等手段。大批資金如何籌集，便成為一個首當其沖的問題。
可以用直接融資的辦法從資本市場籌集。但公司不論是發行新股也好，配股籌集資金也好都要受到諸多制約因素，而且手續繁瑣，延誤時間。
可以用間接融資的辦法向銀行借貸。但銀行貸款一般期限較短，而且數億元的大額貸款的申請審批，批復也不是一件輕而易舉的事情。
運用承擔債務法，則可以避免以上籌資的種種不便，也不用擠占自己公司的資金，用抵押、協議的方式承擔被收購企業的債務，便擁有了該企業。
收購以後,公司再對被收購企業作出一番整頓、調整，使其扭虧為盈，然後公司即可用該企業所產生的利潤逐步清結債務。當被收購企業的資產負債率達到某一水平之後，被收購企業就能為母公司利潤做貢獻了。母公司也就「兵不血刃」地最終勝利完成收購，兼並任務。
這種承擔債務的資產重組方式，適用於收購兼並資不抵債或資產負債率較高的企業。同時收購方要對被收購方及行業狀況有足夠的了解，對其被收購之後的盈利水平作出客觀，合理的評價。否則的話將會引火燒身。
模式4：資產置換——東方模式
案例：1996年6月4日東方集團董事會發布公告，東方集團以協議方式受讓東方集團實業股份有限公司持有的三家公司股權，分別為黑龍江東方建築設計有限公司的全部60％股權，黑龍江東光建設監理有限公司的全部100％股權，哈爾濱東光裝飾工程有限公司的全部51％股權，受讓價格總計為287.23萬元。東方集團同時將該公司持有的哈爾濱東方彈性樹脂有限公司、東方醫療研究所附屬醫院、黑龍江省東方旅遊服務公司三家公司的全部股權以協議方式轉讓給東方集團實業股份有限公司，轉讓價格總計為157.37萬元。。
個案評析：
通過資產置換，東方集團一方面將房地產開發、設計、監理、裝飾等業務單位置於同一公司中，實現了業務職能配套的「一條龍」式縱向整合，另一方面將不成規模，不符合未來發展方向的資產剔除，使企業經營中的財力、人力、物力更加集中。
東方集團在形成建築業上的縱向多樣化之後，具有如下優勢：
(1）內部控制和協調的經濟性
東方集團的房地產開發形成一條龍之後，計劃、協調作業以及處理緊急事件的成本就可能降低。因為對於同一個企業內部的單位可以更加信任，它們會時時記住兄弟單位的需要。房地產項目開發、設計、施工監理、裝潢的相互緊密配合，可以導致更好的開發計劃、設計方案和施工控制。項目變化、方案重新設計或者開發新項目都比較容易進行內部協調，或者這種協調可以很快實現。
（2）信息的經濟性
縱向多樣化經營可以減少收集有關市場情況信息的需求或者更有可能降低獲取信息的總成本。監視市場、預測供求等固定成本能夠分攤到縱向多樣化經營企業的各個部分，而對一個沒有縱向多樣化的企業，企業中每一個實體都要承擔這些費用。另外，與一系列獨立實體相比較，在一個企業內部信息可以更自由地流動。
（3）迴避市場的經濟性
通過縱向多樣化經營，東方集團在開發房地產過程中能夠減少一部分承包、定價、談判及市場交易成本。雖然，在集團內部總是存在著為成交而進行的協商，但它的成本要比向外界尋求設計、監理及裝潢的成本要小得多。
（4）穩定關系的經濟性
房地產開發部門和設計、施工監理、裝潢部門由於知道它們的購買與銷售關系是穩定 的，各部門 之間就發展出效率更高的、更專業化的彼此交往的程序
另外，這種穩定的關系可能使設計單位調整它的方案，使之完全滿足項目開發的需要，或者施工、裝潢單位調整自身使之更加符合設計單位的方案。縱向多樣化將獨立的各部分彼此緊鎖在一起，提高了相互適應的程度。
模式評析：
這種以資產置換資產，余額用現金補齊的方式，可使公司在資產重組過程中節約大量的現金，同時公司可藉此進行有效的資產結構調整，將不良資產或是對公司整體收益效果不大的資產剔除出去，將對方的優質資產，或同自己的產業關聯度較大的資產調整進來，從而優化資源配置效率，提高自身行業中的整體競爭能力。
但是，這種資產重組方式的最大限制在於：置換對象難以尋找。因為既然是市場經濟下的交易行為，就要「公平合理」，如果想要置換對方的優質資產，自身也要付出較高的代價，很難佔到「便宜」。只有在置換對方急需自己的的某一部分資產，使自己處於討價還價的優勢地位；或是自己在同對方「等價」置換後，得到的資產對自己的整體的生產經營能夠起到有效補充，提高作用地話。這種置換才有利可圖。
在我國市場經濟不發達，通迅手段相對落後，信息交流不充分的情況，到市場上去尋找這樣的置換對手，是極困難的。但是象東方集團那樣與母公司或是自己的關聯企業進行置換，還是切實可行的。
模式5：貸款收購——萬向（錢潮）模式
案例：萬向錢潮股份有限公司是著名企業萬向集團下屬的一家上市公司，在我國汽車零部件產業中有突出的地位。1996年10月15日，萬向錢潮公司第屆董事會第11次會議通過了該公司收購萬向集團 下屬的與自己有著產業關聯的浙江萬向機械有限公司，萬向集團浙江特種軸承公司、萬向集團浙江汽車軸承公司等三家公司60%股權的收購方案。
浙江萬向機械有限公司是萬向集團公司與香港東南國際投資公司共同投資組建的中外合資企業。總投資2400萬美元，注冊資本1360萬美元，萬向集團佔有75%的股份。公司專業生產各式等速方向節，現已有年產5萬支的生產能力。其擴大轎車等速萬向節生產能力項目於1996年8月列入國家經貿委的雙加項目，屬國家重點發展項目。
浙江特種軸承公司是萬向集團公司下屬的全資子公司，注冊資本2000萬元，主要生產單列、雙列公制和英制圓錐滾子軸承、滾針軸承等150多個品種，公司擁有90年代先進的軸承成套生產流水線，年生產能力為500萬套，其中50%的產品出口。
浙江汽車軸承公司也是萬向集團公司下屬的全資子公司，凈資產總額為1692萬元，主要生產各種汽車軸承，有「6」、「1」、「N」、「7」、「3」、「5」、類軸承，離合器軸承和各類非標軸承300個品種。產品主要為國內主機廠配套及維修，並批量出口國外市場。
在收購過程中，由浙江省資產評估公司對三家公司進行資產評估，確定浙江萬向機械有限公司資產總值為人民幣18038.68萬無，負債總額為6246.54萬元，股東權益總值為11792.13萬元，每股凈資產為人民幣2.13萬元。萬向錢潮公司收購其60%的股權，協議轉讓價為每股人民幣1.81元，總計為5996.60萬元。
確定浙江特種軸承公司的資產總值為人民幣5270.52萬元負債總額為1893.14萬元,股東權益為3383.39萬元，每股凈資產為人民幣1.69元，萬向錢潮公司收購其60%的股權，協議轉讓價為每股人民幣1.3元，總計1560萬元。
確定浙江汽車軸承公司資產總值為6421萬元，負債總額為4012萬元，股東權益總值為2409成元，每股凈資產為1.75元。萬向錢潮使用收購60%的股權，協議轉讓價為每股1.32元，總計1093萬元。
萬向錢潮以貸款方式籌集了此次收購所需的8650萬元資金，使公司的資產負債率由17%上升到28%。
在為此召開的公司臨時股東大會審議投票時，萬向集團公司作為關聯方，不參加對此表決，而由其他法人股股東和社會公眾股股東自行表決，結果獲100%的贊成票。
另外，作為轉讓方，萬向集團還作出承諾，為支持萬向錢潮公司的發展，將放棄96年以來上述三家公司轉讓部分股份的權益的利潤，歸萬向錢潮公司所享有。
個案評析：
1996年世界汽車零部件的市場總容量已超過4000億美元，成為各國經濟中的一個重要組成部分。據預測，到2000年，世界汽車零部件的年銷售額總計將達到5700億美元。
在汽車工業發達國家，汽車零部件工業普遍是按照專業化大生產的方式進行的。日本汽車廠家自製率一般只有20%-30%，70%-80%靠社會零部件專業廠供給。因此超大型企業占據了世界汽車零部件市場的絕大部分。
近年，外國主要零部件廠商一致看好中國市場，於是汽車零部件企業緊步汽車製造業的後塵，蜂擁而至，他們一方面是為輔助汽車企業在中國的經營，為了利用中國生產要素成本低的優勢，更重要的是為了有效地開拓中國市場。
而我國目前的汽車零部件的現狀是散、亂、差。全國生產汽車零部件的企業約有500家，產品重復生產嚴重，規模小，專業化程度低，技術落後。低水平、低質量、老舊車型和卡車的零部件供過於求，而轎車和引進車型的零部件主要依賴進口。民族汽車零部件工業正面臨嚴峻挑戰。
萬向錢潮公司在收購之前有總資產4.5億，員工2300多名，主要生產為汽車和各類工程機械配套的萬向節總成系列，形成了年產2000萬套的生產能力，在國內主機配套產品市場上，該產品佔有65%的份額，社會維修市場佔15%左右，出口量占總產量的40%左右，遍及30多個國家和地區。該公司在國內同行業里，暫時領先，但相對於國外企業來說，仍然存在著生產規模偏小的差距。
因此，萬向集團是站在更高的戰略發展的角度來操作這一收購項目的。迅速擴大企業生產規模，刻不容緩。只有擴大生產規模，企業的零部件生產才能達到大批量專業化生產的要求，從而達到工廠規模經濟，只有擴大生產規模，企業的管理費用、營銷費用才能在更多的產品上分攤，大幅度降低單位產品的管理、營銷費用，從而達到企業規模經濟。
公司通過收購的方式擴大生產規模，既豐富了產品的整體結構，提高了抗風險能力，同時又在各個子公司各個工廠實現產品的單一化生產。一方面可利用專業化生產的優勢降低成本，另一方面專業化生
⑨ 個人所得稅與哪些因素有關
影響上市公司分紅行為的因素
從理論上說，在規范的資本市場上，上市公司一般偏向於派發股息，而不是配股或送股。但是我國的現實卻是，上市公司存在嚴重的不分配傾向，且不分配現象愈演愈烈，這顯然與理論相悖。之所以出現這種獨特的現象，與我國上市公司本身的股本結構、經營業績，以及股東偏好等諸多因素有關。
對資本擴張的迫切要求造成不分配或現金分紅少
一般來說，高科技公司由於其勇於創新、勇於開拓的特點，迫使公司將利潤不斷地投入新產品、新技術的開發應用上，對資金有旺盛的需求，這是高科技公司很少分紅的原因，國內外上市公司在這一點上沒有實質差別；但由於我國資本市場處於高速成長期，又處於產品產業結構大調整的歷史階段，上市的企業技術改造、產品結構調整等都需要大量資金，同時企業還要藉助資本市場實現低成本擴張，可以說對於資本的要求普遍勝於美國市場，造成多數傳統產業公司在分配政策選擇上與國外成熟市場有很大的差異，最突出的表現為上市公司一般不連續分紅。尤其是1996年以前的上市公司，由於受上市額度的控制，流通股核定較少，為了快速擴張股本，眾多公司採用利潤以紅股的形式分配，形成了我國證券市場的一個獨特現象。從表1可以看出，1994年上市的110家公司，上市5年後，平均總股本增長了71.4%，年平均增長14.3%。平均流通股本更增加了137.89%，年平均增長了27.5%。對股本擴張的需求，自然就選擇送紅股、公積金轉增股本和配股等方式，而迴避現金分紅。
上市公司業績下滑，是造成分紅政策不穩定的重要原因
統計顯示，97年我國以分紅形式分配的上市公司的比例在50%以上，近兩年下降到20%-25%左右，從每年分紅的上市公司總數和總比來看，我國上市公司分紅與國外相比，似乎並不少很多，但上市後連續分紅的公司卻很少。我們統計了97年以前上市的公司歷年分紅的情況發現，從上市以來連續分紅的公司只有12家。這種情況說明我國上市公司成長周期短，業績十分不穩定。表2顯示，1994年以前A股市場上上市的177家公司，近年來的業績基本呈下降趨勢，其中1998年的平均凈利潤比1994年下降了60.2%。有66家公司曾經出現過虧損，占總數的37.3%，出現過兩年以上虧損的公司有31家，占總數的17.5%。利潤的大幅下滑，自然制約了分紅的實施。
1995年10日上市的洛陽玻璃，上市當年取得了0.34元的每股收益，在1996年6月，公司對A股個人股東實施每股派發現金股利人民幣0.037元。之後的幾年，公司進入虧損或微利狀態，沒有任何分紅派息的行動，成為最為吝嗇的上市公司之一。
在業績滑坡造成可分配利潤減少而難以實施分紅的同時，現金不足也成為不分配的一個關鍵因素。按公司99年末每股現金的多少可將不分紅的公司分為兩類。第一類，每股現金在1元以上的公司，這類公司共89家，占不分紅公司總數的13.8%，包括了市場上最著名的績優科技股，如清華同方、東方電子、許繼電器、托普軟體、東大阿派等，醫葯、電子科技股占該類公司的50%以上。應該說這部分公司有充足的現金可供分紅，但留存現金首先要滿足公司在高科技開發投資上的資金需求；第二類，每股現金低於0.50元的公司，共550家。這類公司中1/3是虧損或每股收益在0.10元以下的微利公司，業績差和每股現金嚴重缺乏是這部分公司不分紅的客觀原因；但其餘近2/3的公司客觀上說是完全有分紅能力的，留存利潤到底作何用途，值得追問。
不分配的利潤沉澱形成公司的自有資金，而相對於首次發行和配股、增發籌資來說，公司對自有資金用途有很大的自由度，其投向只須經股東大會決議通過即可，而不必經過證監會等部門審批和繁瑣的程序，給公司投資經營的靈活性留下了較大的空間，而另一方面由於我國上市公司治理結構的不完善，也使自有資金的投資具有很大的隨意性。我們看到今年來許多公司就是動用自有資金追逐網路、生物制葯投資熱，對於人才和資本密集的網路、生物制葯項目，幾千萬甚至不到千萬的投資究竟能帶來多少回報，這是很值得疑問的。
投資者的偏好也是決定上市公司制定分紅政策的一個不得不考慮的因素
對上市公司來說，送紅股是將年度利潤以現金形式留在公司，如投資有較好回報的項目，則留存現金即能降低財務費用，又能帶來好的收益，是利人也利已的選擇。但中國的證券投資者偏愛送紅股而不喜現金紅利，這其實是中國股市產權變異的特殊產物。首先，上市公司很難以現金分紅的方式滿足在二級市場上高價購進其股票的投資者的收益要求。由於佔大比例的國家股、法人股不能流通，其轉讓價格自然要低，而二級市場投資者所購買的股票價格一般要高於法人股價格幾倍甚至幾十倍。在這種情況下，按照一般的分紅比例，二級市場投資者所獲得的股息收益率就遠遠低於同期銀行存款利率。如99年股息年收益率（分紅/股價）基本上在1%～2.5%的范圍內，低於1年期存款利率，其中股息收益率最大的是深康佳，但按A股價格計算，也只有約2.53%。
而以送紅股的方式分配，雖然只是對股東權益的稀釋，股東的財富沒有實實在在的增加。但是，送紅股後，若股價能高於除權基準價，走出填權行情，因流通股的市值遠超出面值，投資者在二級市場的獲利空間就比派現得到的多。由此，二級市場的投資者自然就將股票價格的波動作為其投資收益的主要來源。即使送紅股後，股價一蹶不振，走貼權行情，投資者仍沒有即刻獲利，但按我國現行會計制度，對送紅股是以股票面值計入資本，因而送股後若以總股本計算每股凈資產仍超過每股面值，對股東來說即是以低於每股凈資產的價格獲得了股票。由此形成了上市公司對股東在分配上一般採取股息率畸低或以送股方式分配的局面。
送紅股是配合二級市場走勢的重要手段之一
研究股息收益和資本利得的相互關系，發現兩者大致呈現出負相關關系，大多數公司集中在市盈率為30倍上下，股息收益率在1.0%-1.5%的范圍內。公司股息收益率高的公司，其股價的市盈率就低，這客觀上反映了資本利得和股息收入的關系。如果我們做一條擬和直線，在該直線上方點則意味著公司股價市盈率偏高。（見圖）
保住配股資格也是左右分紅政策的重要因素
由於我國對配股資格有明確的要求，即每年凈資產收益率大於6%，三年平均凈資產收益率不低於10%，因此不少公司選擇了通過分紅派現降低公司凈資產，提高凈資產收益率，從而保持配股資格的做法。據統計98、97兩年，凈資產收益率在10%-11%的達標公司分別有191家、211家，99年由於降低配股資格要求，凈資產收益率在6%-10%的達標公司為267家，其中有相當一部分公司在財務上做了調整。
99年分紅的公司中，分配的現金量大於經營活動產生現金流量的有100家，其為保配而分紅的傾向十分明顯，有86家公司在分紅後凈資產收益率達到了6%-10%的區間。另外有17家公司實施了超比例分紅，即每股分紅超過了公司當期每股現金，其中9家在超級派現後，使3年平均凈資產收益率達到了10%-11%的水平，或當年的凈資產收益率達到了6%的最低要求，可見配股是驅動上市公司分紅的一個重要動機。而在香港及美國，監管機構對上市公司再籌資沒有硬性要求，是否再籌資、以何種方式進行再籌資完全由股東大會根據投資項目及公司現在的經營狀況來決定，因此分紅政策的選擇更多地從公司長遠發展目標著眼。
稅收政策對股利分配的導向
分紅是投資者所獲的投資收益，法人股東取得分紅屬企業所得范疇，個人股東分紅屬個人所得范疇。《中華人民共和國個人所得稅法》規定:「利息、股息、紅利所得應繳納個人所得稅」，「稅率適用比例為20%」，「以每次收入額為應納稅所得」。我國個人所得稅採用源泉扣繳的徵收辦法即由各派發紅利的主體作為代扣繳的義務人。我國1994年出台的《徵收個人所得稅若干問題的規定》還明確:股份制企業以股票形式向股東個人派發紅股，應以派發紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅。資本公積金轉增股本，因不受時間限制，不涉及公司經營情況，它不是年度經營結果的分紅，僅僅是資本的擴張，因此不需繳稅。
前幾年，送紅股是否應繳個人所得稅也存在爭論，上市公司和一些專業人士認為，送紅股是稀釋股東權益，留存的利潤是用於擴大再生產，不應繳納個人所得稅。因而，前幾年中也有許多公司為避稅選擇送紅股的分配方案。近年來，國家明確紅股要納稅，稅務部門征稅力度也在加強，但也遇到上市公司送紅股代扣代繳個人所得稅時如何處理「虛」的股份與「實」的稅金繳納之間的矛盾。如張家界，1998年實施10送6(含稅)的分配方案，扣繳個人所得稅後，個人股東實際得紅股是10送4.8股，深交所認為這樣不符合電腦系統的派發，結果張家界另用現金為個人股東納稅，其實際分紅超過了原定的方案。再如湖北興化1997年實施10送10的分配方案後，1998年根據納稅規定又為個人股東補繳個人所得稅900萬元。湖北興化1997年的實際分紅達到了10送12，超過了高送轉分配的限度。
以現金分紅在扣繳所得稅上，各地也有不同的操作。如上海和廣東的地稅部門規定，每股紅利減去銀行同期同類儲蓄利息後再計繳個人所得稅;有的省雖沒有明文規定，但實際納稅也按此操作;也有的仍按20%計繳納稅。因而1998年上市公司利潤分配方案實施時，實際扣繳個人所得稅稅率也各不相同。
由此可以看出，近年來上市公司的分配方式中，現金分紅開始明顯多過送紅股，稅收政策也起到了一定的作用。※