① 康佳低成本扩张探析
康佳集团股份有限公司前身为“广东光明华侨电子有限公司”，成立于1980年5月21日，是中国首家中外合资电子企业。1991年8月改组为中外公众股份制公司，1992年3月，康佳A、B股股票同时在深圳证券交易所上市。现有总股本5.47亿股，华侨城集团直接和间接控股51.06%，是国有控股企业。康佳早期以来料加工方式为合资方生产电子表、收录机等产品，1984年开始生产彩电，但以外销为主。1987年，康佳拿到国内最后一张--第57张“内销电视生产许可证”。90年代后，康佳实施低成本扩张战略，相继组建牡丹江康佳、陕西康佳、安徽康佳、重庆康佳等生产基地（以下简称“分康”），成为中国第二大彩电制造商，“中国电子百强企业”排名第4。
彩电行业分析
康佳从事的领域是竞争性极强的彩电行业。从1980年四川长虹从日本引进第一条彩电生产线开始，各地彩电项目纷纷上马。后来虽然实行了彩电定点生产制度，但没有遏制住遍地开花的势头。1988年，政府征收彩电消费税，长虹彩电每台降价350元，第一次彩电价格战打响。进入90年代，彩电市场竞争日趋激烈，部分彩电品牌被淘汰出局。这一时期，彩电行业内开始出现联合并购现象，上海三大彩电品牌金星、飞跃、凯歌组成上广电，牡丹江康佳、南通长虹、深圳TCL、云南海信等垮地域企业横空出世。
彩电市场由昔日的卖方市场演变为现今的买方市场。我国彩电生产厂家超过100家，但50%以上的市场被长虹、康佳、TCL等主要彩电企业控制。1998年全国彩电生产量为3300万台，而国内市场容量仅2300万台，供需缺口巨大。业内人士估计，全国彩电的企业库存和商业库存超过1000万台，积压资金惊人。价格竞争于是成为彩电市场的主旋律，价格战的结果促使彩电行业已由垄断竞争走向寡头垄断。
康佳的SWOT分析
SWOT分析法是企业战略管理中比较流行的一种系统分析工具，它通过对企业的优势（Strengths）、劣势（Weaknesses）、机会（Opportunities）、威胁（Threats）进行客观分析，以便掌握企业的竞争态势，作出合理决策。
优势：
品牌优势 康佳品牌具有极高的知名度和美誉度，据有关机构评估，康佳品牌价值78.87亿元，居国内品牌第6位，并被国家工商行政总局认定为“中国驰名商标”。
融资渠道 康佳A、B股同时上市，资信优良，是各大银行的黄金客户。1997年、1998年和1999年中国银行分别向康佳提供38亿、42亿和50亿人民币的融资额度，1999年，康佳新增发行8000万A股，筹资12亿人民币。
营销网络 康佳在全国各大中心城市设立了60多家销售分公司，与全国95%以上的地市级大商场开展工商合作，终端销售商达到乡镇一级，建立了300多个特约维修站、3000多个外联维修点，形成了覆盖全国的市场销售网络和售后服务体系。
成熟管理 康佳作为中国首家中外合资电子企业和第一批公众股份制公司，形成了规范、高效的管理体系和运行机制。康佳是我国彩电行业首家通过ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系国际国内双重认证的企业。
劣势：
彩电属于一个劳动密集型的行业，康佳地处深圳特区，生产成本、管理成本、运输费用相对要高。另一方面，如果仅立足深圳，康佳的市场辐射半径难以覆盖全国，特别是一些地方彩电品牌所在的区域市场，康佳难以打进。
机会： 内地一些国有彩电生产企业，拥有优良的厂房、设备，素质较高的干部、工人、低廉的生产成本、一定区位的市场，但是由于机制、市场等方面的原因，债务积压，工人下岗，设备闲置，人心思变，急于寻找出路。当地政府欢迎康佳这样的优势企业来收购、兼并，搞活困难企业，国家也鼓励东部沿海企业到中西部投资、交流。
威胁： 竞争对手长虹等凭借其规模和成本优势，不断挑起价格战；高路华、彩星等“新面孔”以超低价挤进彩电市场；东芝、索尼、三星、飞利浦等跨国公司一改单纯进口的方式，纷纷以合资的形式进入中国彩电市场，实现本土生产，本土销售；欧盟对中国彩电的反倾销诉讼；中国即将加入WTO。
扩张的实施
以最近成立的重庆康佳（简称“重康”）为例，重康注册资金4500万元，从股权结构方面看，深圳康佳以2700万元现金投入，占60%股份；重庆无线电三厂以实物作价1800万元投入，占40%股份。重康作为新成立的有限责任公司，既是深圳康佳的控股子公司，又是重庆无线三厂的参股子公司。深圳康佳、重庆无线电三厂作为重康的股东，双方照股权比例推选董事组成董事会，依法享有投资收益、参与重大决策等权益。其他三家“分康”亦是这种模式，牡康、陕康、安康分别是深圳康佳与牡丹江电视机厂、陕西如意电气总公司、安徽滁州电视机厂的合资企业。四家企业均由深圳康佳控股，但并不存在谁兼并谁的问题。
在组织结构上，四个分康的总经理、财务负责人等均由深圳康佳派出。董事长由当地合作方担任，以便于协调新公司与老厂、当地政府之间的关系。在企业冠名上，均是“地名＋康佳＋电子(或实业)＋有限公司”。深圳康佳在各分康推行自己的CIS、管理模式和价值观念，分康在计划、生产、销售等方面接受深康佳的指导和服务。
事实上，如果康佳选择整体兼并的方式，不仅救活不了当地电视机厂，反容易被其巨额的债务和沉重的社会负担拖垮。选择合资方式，“新厂不理旧债”，产权清晰，责权明确，有利于轻装上阵，从而带活老厂。
扩张的意义
对康佳而言，扩大了生产规模，提高了集约化程度，提高了市场占有率。生产规模方面，康佳本部有7条彩电生产线，牡康3条、陕康3条、安康6条、重康3条。生产能力方面下属各分康的彩电生产能力已超过集团总产量的60%。1993年，康佳彩电产量109万台，销售收入22亿元，到1999年，康佳彩电产量650万台，销售收入130亿元，6年内翻了近5番，速度惊人。如果在深圳本部进行传统的扩大再生产，而不是运用资本经营实行超常规发展，是达不到如此速度的。康佳投入一定的增量资产盘活了数倍的存量资产。几大分康的组建、生产规模的壮大，为康佳驾驭彩电降价狂潮、实现销售收入超百亿元奠定了坚实物质基础。
对内地国有企业而言，康佳的“入主”带来了特区的企业机制，带来了资金和技术，使得停转的生产线重新开动，下岗工人重新上岗，当地配套企业也应运而生，增加了当地税收，改善了当地的产业结构。据统计，几大分康的组建，为内地提供了5500个工作岗位，累计创造利税4.2亿元。
扩张的启示
1. 固守专业，优势互补 康佳20年的历史，做过电话、VCD、音响、传真机，还做过房地产，但真正成功的只有彩电，康佳的强项是彩电。康佳到内地扩张，基本上都是做彩电或关联性较大的项目，而不是在自己不熟悉的领域盲目“多元化”。康佳选择的合作对象也是在厂房、设备、管理、人才等方面具备相当基础的彩电生产厂。否则，上新项目、铺新摊子，既浪费了企业资源，拉长了生产周期，又丧失了企业原有优势。
2. 按经济规律办事 康佳低成本扩张是康佳资本经营的成功探索，也是按经济规律和市场规则办事的结果。这表现在两个方面：一是康佳要内地组建生产基地，完全是根据自己的战略规划和市场布局有节奏地进行；二是各分康是以资本为纽带，按现代企业制度来组建和运行。康佳没有接受有些地方政府提出的“无偿划拔”方式，也没有充当“慈善家”简单地为内地企业“输血”。企业的目的其实很简单，就是赢利，为国家交税。
3. “激活”资产才有价值 康佳投资中西部地区，与内地企业就合作事宜进行谈判的过程中，国有企业的资产如何评估，成为双方谈判的焦点问题。有人认为，内地企业资产被严重低估，是国有资产流失。这种认识在其他东西部企业合作中也存在，是一个比较普遍的问题。其实资产的价值最终需要市场来衡量，而不能仅仅看账面上是多少。产品卖不出去，资产闲置，工人下岗，再多的账面价值也没用。况且，康佳作为一家国有控股企业，“流失”也是“流失”到国有企业。
4. 运行机制令行禁止 同样的厂房、生产线、工人和中层管理人员，甚至并不缺乏完善的管理制度和优秀的技术人员，但在和康佳合资前后竟然产生完全不同的结局。表面看，是因为原有企业缺乏品牌、营销网络和流动资金；深层次看，其实是领导体制和运行机制的问题。各个分康按现代公司制运作，最高权力机构是董事会，而不是各行政厅局。深圳康佳输入的机制并不见得先进多少，关键它能执行下去，做到令行禁止。
5. 走向“国际化”先得“国内化” 事实上，国内市场已经成为国际市场重要的组成部分，国际市场的细微变化也会灵敏地反应到国内市场上。中国企业要走向国际化，先得在国内市场立住脚跟。康佳基本上走这样的道路，通过低成本扩张，逐步完成国内生产和销售布局后，然后在印度、菲律宾、墨西哥等国建立生产基地，开始跨国经营之路。
康佳低成本扩张的模式探索出了一条东西部企业合作的有效途径，其基础是优势互补，共同发展；其关键是以产权为纽带，建立现代企业制度；其目的是既迅速扩大优势企业的经营规模，又盘活存量资产，带活困难企业，达到双赢的结局。低成本扩张模式适用于充分竞争领域中具备核心能力的企业。需要提醒的是，实施低成本扩张战略的企业必须具备核心能力,否则，不顾自身实际的盲目扩张，极可能是个陷阱。
② 2021年深康佳a还能上涨多少
2021年深康佳a还能上涨25.62％。金融界网8月27日消息深康佳A（000016.SZ）发布2021年半年度业绩报告，报告期内，深康佳A实现营业收入约218.1亿元，同比增加24.46％，净利润同比增长25.62％。
一、深康佳a
今年上半年，深康佳A坚持“科技+产业+园区”发展战略，围绕“半导体+新消费电子+园区”的新产业主线，实施了一系列改革、转型、升级策略。在研发方面，康佳持续加大研发投入与科技创新力度，上半年累计研发投入2.84亿元，同比增加了10.31％，构建了以“康佳研究院-多媒体研发中心-专业设计所”为框架的三级研发体系，拥有近百项核心关键技术和约1500人的研发队伍。
二、在品牌方面
康佳持续推进品牌战略建设、体系建设、形象建设及文化建设，并通过“推进品牌高端化、海外业务本土化、智能制造多元化”做精做强传统消费类电子业务，大力实施精品工程，围绕市场需求加快产品优化升级，陆续推出了APHAEAOLEDV5系列电视、K极鲜细胞级养鲜技术冰箱等产品。营销渠道方面，康佳创新渠道变革，线上线下、国内国外多点开花。
综上所述，康佳集团股份有限公司着眼于长远和可持续的发展，综合考虑国内外行业发展趋势、公司的经营发展规划、盈利能力、投资者的合理回报、重大投资安排、资金需求、融资成本及融资环境等因素，平衡股东的短期利益和长期回报，建立了对投资者持续、稳定、科学和透明的回报规划和实施机制，从而完善了公司利润分配的相关制度，保证了利润分配政策的连续性和稳定性。
③ 送股分红，股价为什么要降
你好，分红除息后首日开盘前价格相对除息停牌前收盘价相比肯定是要低的。股票分红时一般会进行除权处理，导致股价“下跌”。但是除权之后股价还会不会继续下跌，主要是看大市行情是否处于牛市。
一般来说，当公司分红除权之后，股价也会随着股指下跌。如果该股盈利能力强劲，目前的市盈率也较低，建议不管该股下跌的走势，耐心持有;反之则应逢高卖出。
分红或送股后股价会下调，但并不是下跌，那叫除权或除息。
如果该公司连续几年都分红，说明公司盈利状况良好，股票的长期投资价值显现，长线看也可能上涨。
风险揭示：本信息不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息作出决策，不构成任何买卖操作，不保证任何收益。如自行操作，请注意仓位控制和风险控制。
④ 紧急求助：胎儿多少周肺部可发育成熟35周可以么
子宫肌层的弹性非常强大，具体的承重量临床上没有做过统计。但是一般来说，双胞胎还不至于造成子宫破裂等情况。 正常来说，如果处于紧急情况，在临床上我们34周就可以判定胎儿为成熟胎肺，如果不是情况紧急，建议到36周后进行，如果条件允许，可以延迟至38-40周。 如果该医院接生条件成熟，经验可靠，并且有完善的抢救设备，在胎儿胎位正常的情况下，可以考虑进行顺产。 另外，三胞胎以上的孕妇，不建议顺产，并且剖宫产尽量在40周前完成。
⑤ 我在1998年买了深康佳A的股票300股，到现在值多少钱
现在的你的总资产跟你当年买入股票的价格没有关系的，1998年买了深康佳A的股票300股，你的这只股票今天的收盘价是3.5元，你的收益主要是1998年到现在的分红和股份配送了，情况如下：
1、1998-12-31：10转2派3(含税)(税后派)2.4756元，总股份450股，现金73.296元；
2、1999-06-30：10派3(含税)(税后派)2.4432元，总股份585股，现金109.944元；
3、1999-12-31：10送1派4(含税)，总股份643.5股，现金234元；
4、2000-12-31：10派1.5(含税)(税后派)1.2，总股份704.025股，现金77.22；
5、2006-12-31：10派1(含税)(税后派)0.9，总股份814.0275股，现金633.6225元；
6、2007-12-31：10转10，总股份1628.055股；
7、配股次数2次，增发次数1，这是要行权才有的，估计你没有的。
合计：你的总股份是1628.055，按照今天的收盘价3.5元计算，股票市值是5698.1925元，再加上分红的现金 73.296+109.944+234+77.22+633.6225=1128.0825元，总资产就是6826.275元。
如果是27元买入的300股，那么27*300=8100元，现在的总资产是6826.275元，你的账面还浮亏1273.752元。
⑥ 高手分析000016深康佳A......
深康佳A在A股市场具有众多的荣耀和题材，作为在3G和数字电视称雄的龙头企业，面对行业广阔的发展前景，中兴通讯和中国联通等3G概念股的重新崛起，它已经迎来了炒作机遇。而且它还是一只具有丰富的外资并购题材和价值被严重低估的个股。去年姆逊投资不惜以5.4元的高价买入，如果考虑大股东支付股改对价的因素，其收购价格更是高达每股6.75元，而目前其股价仅有4.23元，不但远远低于外资的买入价，还远远低于其5.40元的每股净值，本身已极具收购和投资价值，而且破净这在牛市中简直是难以想象的。值得注意的是，汤姆逊投资目前3.82%持股比例与第一大股东华侨城集团8.7%持股比例已经相差无几，换言之，它只要以极低的成本就可以控股具有民族品牌优势的"中国液晶电视大王"，要知道，深康佳在2005年度中中国最有价值品牌评价中其品牌价值跃升为150.12亿元，与联想等着名企业一起，成为中国消费电子行业最具竞争力的品牌。如此物超所值的买卖相信外资应该不会熟视无睹，而从历史经验来看，任何价值被严重低估的品种日后随着价值回归，其股价均应有爆发的一天。此外该股还是300成份股，股指期货明年初的推出对其也是一大机遇。
一、液晶电视大王迎来数字电视爆炸式增长
深康佳A在我国高清液晶电视领域以超过40%的市场份额遥遥领先于其它竞争对手，成为中国液晶电视产品第一品牌，公司未来3-5年企业定位是成为具有一定国际影响力的家电与网络产品和移动通信产品的供应商，将构建彩电、移动通讯、网络产品三大主营产业。康佳推出的BT4380H作为目前最先进的数字电视终端产品，加上公司在机顶盒的产品的优势，已经奠定了深康佳A在数字电视领域的领先地位，随着数字电视时代的逐步来临，公司日后将存在着极佳的爆炸式增长机会。
二、将成为中国3G终端产品线最长的厂商
随着3G牌照开始发放，3G网络进入实施阶段。3G行业已经迎来广阔的发展前景。早在04年，深康佳就成为了国内3G手机的急先锋,并在当年内投入5亿元启动3G业务。根据计划，2005-2006年是康佳3G计划的初级阶段：而 2006-2008年将是康佳3G战略的高级阶段。随着3G网络的建设完成，3G将进入实际使用阶段，康佳将成为中国3G终端产品线最长的厂商，实现从"终端生产商"到"个人化娱乐解决方案提供商"的转变。公司已经将3G策略具体细化到企业的工作程序当中,与北京邮电大学合作成立研究中心,研究中国3G技术的架构与协议,成为康佳中央研究院自主研究3G技术在终端领域的实施,以及3G时代的增值服务和应用。深康佳在05年度中表示，3G手机也实现了通话。并05年度年报中表示将进一步加大手机业务的研发投入，致力于打造成一个以产品竞争力为主要竞争能力的手机厂商。
三、外资不惜以高价买入和结盟康佳是否意在长远？
深康佳去年4月30日公告，第一大股东华侨城集团将持有的公司2900万股国有法人股以5.4元的价格转让给（Thomson Investments Group Limited）而公司第一大股东华侨城集团经过股改以及代另几家非流通股大股东垫付对价，公司的持股比例降到了8.7%，而汤姆逊投资目前持有有2296.09万股，持股比例为3.82%，据资料介绍，汤姆逊投资集团（最终控制人是Thomson S.A。Thomson S.A，全球电视显像管主要供货商之一，03年彩色电视显像管销售量为1430万支，在涵盖有关娱乐及媒体行业的技术、设备及服务的综合解决方案领域占有世界领先地位)，外资高价买入显然是看好该公司的发展前景，由于目前该股的股价已经远远低于其5.4元的每股净值和外资当时的买入价，其收购成本已经更低，而从外资近期并购和控股我国企业来看，它们先是通过参股熟悉企业，然后再进一步增持和控股，这样可以降低风险，所以股权极为分散且外资与第一大股东极为接近的深康佳也就极容易发生收购与兼并大战。
此外，该股的外资题材也较多，康佳集团去年11月与全球三大数字显示处理系统芯片供应商之一的美国GeneSIS Microchip公司共同公布了一项战略合作计划。Genesis 公司是全球三大数字显示处理系统芯片供应商之一，是平板电视显示芯片的全球核心供应商，深康佳与Genesis 的合作将在"康佳－Genesis 联合实验室"的基础上展开，联合开发新一代高清数字平板电视平台，包括高清数字系统引擎、数模一体机系统平台。这项合作的开展将使康佳在国内平板电视领域在技术和市场两方面均逐渐占有优势。值得重视的是公司与英特尔签署合作协议,将在数字家庭领域展开全面深入合作致力于数字家庭实际应用,预计到07年市场规模150亿元,未来五年成长到800亿元规模。
丰富的3G和数字电视概念，外资并购题材和股指期货概念，折价率超过20%的家电巨头，都使深康佳成为具有中长线投资价值的个股之一。而且在K线形态上，该股近期升幅严重滞后，但细心发现，该股构筑了一个长达一个多月的头肩底，不排除有主力暗中吸纳，后市一旦放量有效突破4.28元，将迎来广阔的上升空间。
⑦ 股票深康佳(sz000016)3月16日这天尾盘是在干什么换手吗
有强庄介入。深康佳3月6日公告总部厂区更新单元拟纳入《2010年深圳市城市更新单元规划制定计划》第一批计划草案。目前该草案正在深圳市规划和国土资源委员会网站上公示，公示期为2010年3月5日至2010年3月11日。
中信证券发布公司评论表示，康佳总部位于深圳市南山区深南大道9008号，位置非常优越。预计将改建成写字楼，增加每股价值2.2元。综合盖成写字楼后康佳总部大厦的租金收入和成本，则每年约可为公司贡献1.35亿元，贡献每股收益0.11元，若按商业地产约20倍的估值水平，约合每股价值2.2元。若建成后直接用于出售，则直接按照出售价格来计算。中性假设公司总部地块写字楼建成后，单价为2万元/平方米，则总价为40亿元。若成本仍为14亿元，写字楼价值为26亿元，合康佳每股价值也为2.2元。
中信证券认为，我国彩电销售目前仍然非常旺盛，但竞争也趋于激烈，未来受益于三网融合对电视厂商带来的投资机会，电视企业的估值弹性变大。维持公司09/10/11年每股收益为0.15/0.32/0.43元，按照相对2010年20-22倍的估值，主业约合每股价值6.4元-7.04元，加上2.2元的写字楼价值，6个月目标价为8.60元-9.24元，维持“增持”的投资评级。
有关个股价格走势、个股行情和个股讨论、评论，可以去价值人生股票社区(网址：v6 com cn)的个股板块，你可以看看其他人对个股的目标价格判断和分析，综合大家的分析，基本就差不多有个把握了。
⑧ 华纺股份的债券人何以能接受这样的抵债方案
资产重组的几个模式和上市公司资产重组评析
模式1：借壳重组——强生模式。
案例：上海强生集团公司作为上海市首批现代企业制度试点企业之一，1995年由市出租汽车公司改制而成，是浦东强生的最大股东。
1993年8月，浦东强生公司通过每10股配9股方案，获得配股资金8000万元，用其中5000万整建制购买强生集团下属的第五劳动分公司，随后又花3000万元新增和更新营运车辆，使浦东强生公司的出租汽车的规模从100辆迅速扩大至700辆。而强生集团则以5000万元资金支付浦东强生配股所需资金1880万元，并用余款新增200辆营运车辆。
1994年10月，浦东强生再度配股获得近8000万元资金，并以8600万元整建购买强生集团公司第二营运分公司，使其出租车规模迅速扩大，成为浦东新区经营规模最大的出租车企业。
1996年月10月浦东强生实施第三次配股，获得配股资金1.1亿元。浦东强生又将配股资金整体收购强生集团下的第三汽车场、修理调度中心。
浦东强生通过证券市场连续筹资，为资产重组获得了资金支持。通过资产重组，强生迅速扩大规模，提高了效益，又为继续筹资准备了条件。
个案评析：
出租汽车行业的特点是投资周期短、现金流量大、资金回收快、收益稳定。因此竞争也是异常激烈的，在众多的竞争对手中，如何体现自己的优势所在呢？浦东强生不仅仅局限于一般性的生产经营，将企业经营的手段提高到产权组织、经营的高度。通过资产重组，迅速扩大规模，取得了关键性的竞争优势。因为规模比较大的企业，相对而言具有非常显着的优势。
从成本的角度来讲：出租车企业随着营运车辆的增多，其车辆包租率将会提高，管理费用的比重下降，保险、修理等费用也会因处理量大而较低廉。
从提高服务质量的角度来讲：规模大的公司通过雄厚的实力保障了其强大的经营管理能力。比如在保持良好的车容车貌；执行标准服务；公开承诺，接受社会监督等方面，规模大的企业均起到示范带头作用，树立起了自己的品牌。
从提高经营水平的角度来讲：象浦东强生这样的大企业在投资加强无线调度能力，使用IC卡缴费，与银行联网，驾驶员通过银行向公司交纳营业款等方面也是遥遥领先，不仅走在国内同行业的前面，而且正在向国际标准靠拢。
从企业发展的角度来讲：以上海市为例，由于出租车行业企业过多过滥，既浪费资源，增加道路压力，又不利于推动城市交通发展。上海市政府已通过了一系列措施，将重点扶持10家2000辆以上的大型出租汽车企业。规模大的企业，由于对整个行业、市场举足轻重，易得政策之优惠、便利。
目前，上海市有三家出租汽车公司上市，分别是大众出租、浦东大众和浦东强生，分别拥有车辆1800辆、450辆和2100辆 。浦东强生通过用利用配股资金收购母公司资产的方式，大大节约了运营成本，使得营业成本远远低于大众出租和浦东大众。
当然，长期置于集团母公司的庇护之下，也可能会使企业缺乏积极进取的开拓精神和自主投资的决策能力。从浦东强生近年来资产负债率明显低于大众出租和浦东大众这一事实就可以看出浦东强生的经营稳健有余而开拓不足。但总的权衡利弊得失，浦东强生的资产重组方案称得上是相当成功的。
附表：
大众出租 浦东大众 浦东强生
车辆数 1800 450 2100
营运成本 71.99% 69.68% 56.28%
资产负债率 26.85% 32.25% 11.60%
模式评析：
通过新股上市募集资金或配股的方式母公司将优质资源不断地注入子公司。子公司获得资产，母公司筹得资金.
对于上市子公司来说，收购母公司现成的优质资产的方式，见效快，风险小。因为母公司对其注入的资产多半都是已经建成收到效益或即将建成的资产，上市公司既不必承担项目建设中的风险，又不必支付时间成本溢价;对于母公司来说，可用置换资产所得资金配股，既不用自己拿出这笔配股资金，又可不减少股权比例。若置换所得资金所得配股权外还有剩余，还可投资，培育新的利润成长点，为今后再向子公司注入新的优质资产作好准备。
这样便形成了一种良性循环，由母公司向子公司注入的优良资产越多，子公司的盈利能力越强，子公司业绩越好，股价便越高；股价越高，配股时从证券市场募集的资金也就越多；资金越多，股份公司就越能从母公司手中购买更多的优质资产，母公司就越能培植和孵化出更多的优质资产。
目前我们国家股票上市，还是采用由证监会审批额度的方式，证监会批给的上市额度的大小决定了公司上市时流通盘的大小，根据公司法，“向社会发行的股份达公司股份总数的25%以上”。因此，也就决定了公司在上市前改制时，其发行主体的总股本不能超过证监会所给予的额度的三倍。由于这一限制，在股改上市时造成两点影响，一是母公司手上的许多优质资产不能装进上市公司，二是上市公司为能筹集足够的资金。
由此造成在我国证券市场上子母形式的资产重组案例较多。比如近期就有中视股份将60%的募股资金收购母公司太湖影视城名下的水浒城；葛洲坝在11.4亿元的募股资金中有4.05亿元用于收购集团公司旗下三号窑水泥生产线及生产经营权；五矿发展将58%的募股资金用于收购原属五矿总公司的51%北京香格里拉饭店股权。
这种母借子壳的使用范围只限于：母公司对于子公司绝对控股且拥有较多的优质资产。但在我国现实情况下，具备这样条件的上市公司并不在少数，而且子公司的高层领导往往同时在母公司集团中担任高级职务。这样便于企业领导层从母公司和子公司长远发展及相互利益的协调来通盘考虑,有利于提高资产重组的成功率。
模式2：合资经营——牡康模式
案例：改革开放后，中国年轻的彩电工业，一方面在国内群雄并起的残酷竞争压力下举步维艰。另一方面又遭遇到国外众多跨国公司的挑战，索尼、松下、菲利浦、三星等彩电巨头更是大兵压境，以合资的形式抢占中国市场。
1993年3月15日，经过一年试产期的牡丹江康佳实业有限公司正式运营，一方是如日中天的康佳，一方是亏损5000万的牡丹江电视机厂。康佳出资金，出技术；牡丹江电视机厂出设备，出人员。双方的合作一拍即合，当年合资，当年投产，全年实现销售收入1.34亿元，创造利税2500万元，比牡丹江电视机厂成立20年来的总和还要高。1996年牡康的年产量达到60万台。成为占领东北、华北及内蒙古市场的生产基地，进而挺进俄罗斯与东欧市场。
1995年，深康佳借鉴“牡康模式”的成功经验，同陕西如意电器公司合资兴办陕西康佳电子有限公司。签约51天后即开始营运，当年合资投产即创产值1.38亿元，利税400万元。去年完成40万台彩电生产，利税达到千万元。
1997年，在华南、东北、西北都成功地扎下营盘的深康佳，又将开拓的重点转向了华东。1997年5月1日，深康佳与滁洲电视机总厂合资经营的安康电子有限公司正式投入运营。在安康，深康佳计划建成5条生产线，年产60万台彩电，明年将突破百万台。届时康佳在总部以外的电视机产量将超过总量的一半以上。
个案评析：
早在1992年，康佳就已组织专门班子研究公司如何在未来的竞争中取胜。由于资金有限，深圳地区市场规模小，劳动力及生产成本高等不利因素限制了生产规模的扩张。要突破区位、资金、成本这三大不利因素的掣肘，公司只有跳出特区，利用资产重组手段低成本向内地扩张。
深康佳率先创出“牡康”模式，在市场竞争中站稳定脚跟，主要得益于生产规模迅速扩大。80年代初，我国彩电工业刚刚发展起步之时，由于巨大的市场潜力和高额利润，全国各地企业一哄而上，存在着重复引进、盲目上马、遍地开花的问题.经过十几年的发展，形成了我国彩电行业企业分散的工业布局，由此引发了企业间的恶性竞争和巨大的资源浪费。大部分企业由于规模小，产品结构单一，在市场上缺乏竞争力，经过十多年的竞争已淘汰了上百家的彩电企业。
市场经济的发展要求家电工业必须形成大规模的生产，才能在市场竞争中占据主动。近年来由于彩电生产供大于求的矛盾导致了在彩电企业中出现“马太效应”，并愈演愈烈，少数生产规模大，产品声誉好的彩电企业，形势越来越好，而多数规模小，品牌差的彩电企业陷入了发展的困境。
据统计，产量前10名的彩电生产企业产量已达总产量的80%，深康佳正是得效力于93年、95年牡康、陕康的投产运营，成功的扩大了生产规模，在彩电价格大战中，扩大了市场占有率，取得了辉煌的成功。
目前，我国还有近百家彩电企业分布在全国各地，今后几年的竞争仍将是极其激烈的，许多规模小、技术力量薄弱的企业将在新一轮竞争中被淘汰出局。
对于深康佳来说，牡康、陕康的建立无疑是有着决定成败的战略意义的。但今年5月1日投入运营的安康是否成功，便值得探讨了。我认为安康的建立多半是出于“牡康模式”获得成功之后的惯性思维，便觉得“宜将剩勇追穷寇“。并没有认真分析当前的彩电业的现状及发展趋势。
经过1996年的价格大战之后，彩电企业虽然更显强者恒强、弱者恒弱的特色，大企业的市场占有率进一步提高，但国内市场总需求量并不因此而大幅提高。九六年6月份，仅长虹、康佳、熊猫、TCL王牌四家的市场占有率就已达到50%。在市场这块蛋糕无法做大的情况下，进一步大规模增加产量无疑会造成几败俱伤的后果。
我们以战略的眼光来分析，大彩电企业不应仅仅满足于彩电整机企业的联合，更应该重视彩电整机企业和上游产业的联合。这种纵向的联合更符合产业的合理布局，更有利于在成本、质量及资源配置上形成优势，形成规模，增强市场竞争力。彩电、彩管、基础元器件是唇齿相依的，应该以产权为纽带，建立起协调发展的新的生产格局。
另外，目前再用大规模兴建生产线的粗放式的生产经营，将会使企业在未来的竞争中处于劣势。因为未来的竞争将不再是低层次的价格竞争，而是技术档次的竞争。当今世界彩电技术主要是向大屏幕、宽屏幕、高清晰度数字化方向发展，随着计算机多媒体技术的出现，彩电和计算机有着相互融合的趋向。等离子平板彩电、液晶电视也将在不远的将来步入市场。
大企业的长处在于拥有雄厚的实力，可在技术方面、长远发展方面投入更多更大的财力、物力。如果大企业不注重发挥这方面的优势，只是盲目地求得低水平的大规模是没有出路的。
模式评析：
这种模式的特点在于：第一,可充分融合合资双方各自的优势条件，取长补短。
牡丹江电视机厂有现成的生产设备，有熟练的技术工人，有已初具规模的销售网络，有政府支持，面向整个东北市场的地利，有劳动成本低廉的人工。所欠缺的是资金、技术和管理。深康佳地处深圳，有高超的技术水平和管理经验，但面对的不利因素是资金有限，深圳地区市场规模小，劳动力成本高。
两者一结合便使深康佳用有限的资金盘活了大量的资产，既解决了资金不足的问题。又使先进的技术水平与现成的生产线相结合，高水平的管理组织能力与熟练的技术工人相结合，生产出的产品与广阔的市场相结合。产生了1+1>2的效果。
第二,有效解决国企沉重的债务负担和社会包袱
牡丹江电视机厂是一家亏损额达6000万的国营企业，对外银行利息负担沉重，对内职工负担沉重。在这种外忧内困的情况下，企业的有利因素得不到发挥，所面临的只有破产倒闭。
在此情况下，牡丹江电视机厂把自己的经营性资产剥离出来同康佳合资建立牡丹江康佳电视机有限公司收到了一举四得的功效。
对于牡丹江电视机厂，有效盘活了资产，使能够发挥效益的资产不被拖死，在剥离之后产生效益，从而对于解决债务负担，承担对职工的社会责任有所补益。
对于康佳，通过合资既解决了资金、成本、区位三大因素的制约，又获得了一家干干净净的无债务负担，无历史包袱的合资企业。
对于当地银行，不会因牡丹江电视机厂破产倒闭而血本无归。
对于当地政府，既通过一个有生命力的企业带动了当地经济发展，又避免了牡丹江电视机厂破产倒闭后的社会问题。
可见这样一个合资的举动，对于方方面面都有益无害，因而能够获得各方面的大力支持，取得辉煌的成功。
模式3：承债收购——仪化模式
案例：佛山化纤是由佛山市政府于80年代中期自筹资金建成的一家大型化纤企业。佛山化纤的聚脂设计能力年产7.4万吨，为我国第5大聚脂生产商，其主要设备均从国外进口。由于佛化是全额靠贷款建设而成的，债务负担过重，再加上规模较小，经营和管理不善。到1994年10月31日，佛山化纤帐面总资产13.9亿元，总负债20余亿元，资不抵债近7亿元。在佛山化纤的20余亿元债务中，70%是高利，最高达29%，平均利率20%。在佛山化纤财务状况不断恶化，自我拯救几乎不可能的情况下，佛山市政府决定向仪征化纤转让佛山化纤。
双方共同委托中华会计师事务所和香港西门估值有限公司对佛化的资产进行了评估。
在确认了审计和评估结果后，双方于1995年8月28日下式签订仪征收购佛化的协议。主要条款如下：
第一、佛山市政府承担佛化20余亿元债务中的7亿债务。
第二、仪化承担的债务之债权人，为较大的金融机构。
第三、确定转化价格为X亿，仪化以承担与转让价格相等的佛化债务 额的形式，受让佛化的全部产权。
个案评析：
首先，旺盛的市场需求奠定了并购成功的基础。
我国作为世界上最大的纺织品和服装生产国与出口国，对纺用纤维的需求是全球最大的。由于天然纤维受到种植面积、气候、病虫害等自然条件的制约，不可能有大的增长，因此“九五”期间纺织工业对化学纤维的需求将越来越大。在化纤各品种中聚脂纤维作为主要衣着用材料一直是中国优先发展的品种。
尽管我国聚脂纤维工业近年发展迅速，但仍远远不能满足纺织加工需求，一旦因气候不佳，造成棉花减产时，纤维总量缺口更为突出 。从91年至94年，中国涤沦进口量年平均增长率高达50%，可见我国聚脂纤维的生产总量严重不足，难以满足需求。
此外生产结构也不尽合理。聚脂纤维生产上、下游比例关系，国际水平为原料、聚合能力、抽丝能力比例为1.2：1.1：1.0，而我国为0.7：1：1.25。由于聚脂纤维抽丝能力发展过快，聚脂切片生产的发展相对迟缓。因此国家每年不得不进口大量聚脂切片，以满足生产需要。
仪征化纤是中国首次改革投资方式，利用贷款建设的特大型化纤骨干企业，是国家在“六五”、“七五”期间，为发展中国化纤工业，减少进口用汇，满足市场需要引进的重点建设项目，总投资28.7亿，1982年正式开工，1990年全面建成投产。目前已形成年产聚脂纤维产品80万吨的生产能力，占全国聚脂产量的一半。在市场需求有保障的前提下,通过收购佛化,仪化进一步扩大生产能力,提高了市场占有率,增强了竞争实力.
其次，合理的资产负债结构是承债并购成功的保障。
仪化于1994年，先后两次成功发行14亿H股，并发行2亿A股，三次招股募集资金折合人民币约30万元。招股结束后仪征化纤的资产负债率降至1994年的40.22%和1995年的41.61%。这为仪征化纤以承担债务的方式，通过购并方式加速发展提供了可靠的财务保证。
仪征在获得佛化的全部产权时，自己并未有一分钱的现金流出，而是承担一种连带性的债务。仪化收购佛化之后，通过仪化担保，佛化从银行贷款数亿元，偿还了以前的高利率负债，从而使佛化的财务费用大大降低。
第三、通过并购扩大生产规模乃大势所趋。
据统计，中国现有聚脂纤维厂233家，年产万吨以上的仅有23家，平均年产量为0.77万吨。美国、台湾、韩国的聚脂纤维厂家平均年产均在10万吨以上。可见我国聚脂纤维厂的生产规模偏小是生产成本高、经济效益低下有根本原因所在。因此，通过并购的方式，在短期内尽快扩大生产规模，增强企业实力，无论是对于佛化还是对于仪化来说都是势在必行的。
模式评析：
企业在资产重组中遇到的最大障碍之一便是资金问题。尤其是在涉及金额比较大的重组项目中，由于我国的资本市场不发达，无法使用发行垃圾债券杠杆收购或是以股票换股票等手段。大批资金如何筹集，便成为一个首当其冲的问题。
可以用直接融资的办法从资本市场筹集。但公司不论是发行新股也好，配股筹集资金也好都要受到诸多制约因素，而且手续繁琐，延误时间。
可以用间接融资的办法向银行借贷。但银行贷款一般期限较短，而且数亿元的大额贷款的申请审批，批复也不是一件轻而易举的事情。
运用承担债务法，则可以避免以上筹资的种种不便，也不用挤占自己公司的资金，用抵押、协议的方式承担被收购企业的债务，便拥有了该企业。
收购以后,公司再对被收购企业作出一番整顿、调整，使其扭亏为盈，然后公司即可用该企业所产生的利润逐步清结债务。当被收购企业的资产负债率达到某一水平之后，被收购企业就能为母公司利润做贡献了。母公司也就“兵不血刃”地最终胜利完成收购，兼并任务。
这种承担债务的资产重组方式，适用于收购兼并资不抵债或资产负债率较高的企业。同时收购方要对被收购方及行业状况有足够的了解，对其被收购之后的盈利水平作出客观，合理的评价。否则的话将会引火烧身。
模式4：资产置换——东方模式
案例：1996年6月4日东方集团董事会发布公告，东方集团以协议方式受让东方集团实业股份有限公司持有的三家公司股权，分别为黑龙江东方建筑设计有限公司的全部60％股权，黑龙江东光建设监理有限公司的全部100％股权，哈尔滨东光装饰工程有限公司的全部51％股权，受让价格总计为287.23万元。东方集团同时将该公司持有的哈尔滨东方弹性树脂有限公司、东方医疗研究所附属医院、黑龙江省东方旅游服务公司三家公司的全部股权以协议方式转让给东方集团实业股份有限公司，转让价格总计为157.37万元。。
个案评析：
通过资产置换，东方集团一方面将房地产开发、设计、监理、装饰等业务单位置于同一公司中，实现了业务职能配套的“一条龙”式纵向整合，另一方面将不成规模，不符合未来发展方向的资产剔除，使企业经营中的财力、人力、物力更加集中。
东方集团在形成建筑业上的纵向多样化之后，具有如下优势：
(1）内部控制和协调的经济性
东方集团的房地产开发形成一条龙之后，计划、协调作业以及处理紧急事件的成本就可能降低。因为对于同一个企业内部的单位可以更加信任，它们会时时记住兄弟单位的需要。房地产项目开发、设计、施工监理、装潢的相互紧密配合，可以导致更好的开发计划、设计方案和施工控制。项目变化、方案重新设计或者开发新项目都比较容易进行内部协调，或者这种协调可以很快实现。
（2）信息的经济性
纵向多样化经营可以减少收集有关市场情况信息的需求或者更有可能降低获取信息的总成本。监视市场、预测供求等固定成本能够分摊到纵向多样化经营企业的各个部分，而对一个没有纵向多样化的企业，企业中每一个实体都要承担这些费用。另外，与一系列独立实体相比较，在一个企业内部信息可以更自由地流动。
（3）回避市场的经济性
通过纵向多样化经营，东方集团在开发房地产过程中能够减少一部分承包、定价、谈判及市场交易成本。虽然，在集团内部总是存在着为成交而进行的协商，但它的成本要比向外界寻求设计、监理及装潢的成本要小得多。
（4）稳定关系的经济性
房地产开发部门和设计、施工监理、装潢部门由于知道它们的购买与销售关系是稳定 的，各部门 之间就发展出效率更高的、更专业化的彼此交往的程序
另外，这种稳定的关系可能使设计单位调整它的方案，使之完全满足项目开发的需要，或者施工、装潢单位调整自身使之更加符合设计单位的方案。纵向多样化将独立的各部分彼此紧锁在一起，提高了相互适应的程度。
模式评析：
这种以资产置换资产，余额用现金补齐的方式，可使公司在资产重组过程中节约大量的现金，同时公司可借此进行有效的资产结构调整，将不良资产或是对公司整体收益效果不大的资产剔除出去，将对方的优质资产，或同自己的产业关联度较大的资产调整进来，从而优化资源配置效率，提高自身行业中的整体竞争能力。
但是，这种资产重组方式的最大限制在于：置换对象难以寻找。因为既然是市场经济下的交易行为，就要“公平合理”，如果想要置换对方的优质资产，自身也要付出较高的代价，很难占到“便宜”。只有在置换对方急需自己的的某一部分资产，使自己处于讨价还价的优势地位；或是自己在同对方“等价”置换后，得到的资产对自己的整体的生产经营能够起到有效补充，提高作用地话。这种置换才有利可图。
在我国市场经济不发达，通迅手段相对落后，信息交流不充分的情况，到市场上去寻找这样的置换对手，是极困难的。但是象东方集团那样与母公司或是自己的关联企业进行置换，还是切实可行的。
模式5：贷款收购——万向（钱潮）模式
案例：万向钱潮股份有限公司是着名企业万向集团下属的一家上市公司，在我国汽车零部件产业中有突出的地位。1996年10月15日，万向钱潮公司第届董事会第11次会议通过了该公司收购万向集团 下属的与自己有着产业关联的浙江万向机械有限公司，万向集团浙江特种轴承公司、万向集团浙江汽车轴承公司等三家公司60%股权的收购方案。
浙江万向机械有限公司是万向集团公司与香港东南国际投资公司共同投资组建的中外合资企业。总投资2400万美元，注册资本1360万美元，万向集团占有75%的股份。公司专业生产各式等速方向节，现已有年产5万支的生产能力。其扩大轿车等速万向节生产能力项目于1996年8月列入国家经贸委的双加项目，属国家重点发展项目。
浙江特种轴承公司是万向集团公司下属的全资子公司，注册资本2000万元，主要生产单列、双列公制和英制圆锥滚子轴承、滚针轴承等150多个品种，公司拥有90年代先进的轴承成套生产流水线，年生产能力为500万套，其中50%的产品出口。
浙江汽车轴承公司也是万向集团公司下属的全资子公司，净资产总额为1692万元，主要生产各种汽车轴承，有“6”、“1”、“N”、“7”、“3”、“5”、类轴承，离合器轴承和各类非标轴承300个品种。产品主要为国内主机厂配套及维修，并批量出口国外市场。
在收购过程中，由浙江省资产评估公司对三家公司进行资产评估，确定浙江万向机械有限公司资产总值为人民币18038.68万无，负债总额为6246.54万元，股东权益总值为11792.13万元，每股净资产为人民币2.13万元。万向钱潮公司收购其60%的股权，协议转让价为每股人民币1.81元，总计为5996.60万元。
确定浙江特种轴承公司的资产总值为人民币5270.52万元负债总额为1893.14万元,股东权益为3383.39万元，每股净资产为人民币1.69元，万向钱潮公司收购其60%的股权，协议转让价为每股人民币1.3元，总计1560万元。
确定浙江汽车轴承公司资产总值为6421万元，负债总额为4012万元，股东权益总值为2409成元，每股净资产为1.75元。万向钱潮使用收购60%的股权，协议转让价为每股1.32元，总计1093万元。
万向钱潮以贷款方式筹集了此次收购所需的8650万元资金，使公司的资产负债率由17%上升到28%。
在为此召开的公司临时股东大会审议投票时，万向集团公司作为关联方，不参加对此表决，而由其他法人股股东和社会公众股股东自行表决，结果获100%的赞成票。
另外，作为转让方，万向集团还作出承诺，为支持万向钱潮公司的发展，将放弃96年以来上述三家公司转让部分股份的权益的利润，归万向钱潮公司所享有。
个案评析：
1996年世界汽车零部件的市场总容量已超过4000亿美元，成为各国经济中的一个重要组成部分。据预测，到2000年，世界汽车零部件的年销售额总计将达到5700亿美元。
在汽车工业发达国家，汽车零部件工业普遍是按照专业化大生产的方式进行的。日本汽车厂家自制率一般只有20%-30%，70%-80%靠社会零部件专业厂供给。因此超大型企业占据了世界汽车零部件市场的绝大部分。
近年，外国主要零部件厂商一致看好中国市场，于是汽车零部件企业紧步汽车制造业的后尘，蜂拥而至，他们一方面是为辅助汽车企业在中国的经营，为了利用中国生产要素成本低的优势，更重要的是为了有效地开拓中国市场。
而我国目前的汽车零部件的现状是散、乱、差。全国生产汽车零部件的企业约有500家，产品重复生产严重，规模小，专业化程度低，技术落后。低水平、低质量、老旧车型和卡车的零部件供过于求，而轿车和引进车型的零部件主要依赖进口。民族汽车零部件工业正面临严峻挑战。
万向钱潮公司在收购之前有总资产4.5亿，员工2300多名，主要生产为汽车和各类工程机械配套的万向节总成系列，形成了年产2000万套的生产能力，在国内主机配套产品市场上，该产品占有65%的份额，社会维修市场占15%左右，出口量占总产量的40%左右，遍及30多个国家和地区。该公司在国内同行业里，暂时领先，但相对于国外企业来说，仍然存在着生产规模偏小的差距。
因此，万向集团是站在更高的战略发展的角度来操作这一收购项目的。迅速扩大企业生产规模，刻不容缓。只有扩大生产规模，企业的零部件生产才能达到大批量专业化生产的要求，从而达到工厂规模经济，只有扩大生产规模，企业的管理费用、营销费用才能在更多的产品上分摊，大幅度降低单位产品的管理、营销费用，从而达到企业规模经济。
公司通过收购的方式扩大生产规模，既丰富了产品的整体结构，提高了抗风险能力，同时又在各个子公司各个工厂实现产品的单一化生产。一方面可利用专业化生产的优势降低成本，另一方面专业化生
⑨ 个人所得税与哪些因素有关
影响上市公司分红行为的因素
从理论上说，在规范的资本市场上，上市公司一般偏向于派发股息，而不是配股或送股。但是我国的现实却是，上市公司存在严重的不分配倾向，且不分配现象愈演愈烈，这显然与理论相悖。之所以出现这种独特的现象，与我国上市公司本身的股本结构、经营业绩，以及股东偏好等诸多因素有关。
对资本扩张的迫切要求造成不分配或现金分红少
一般来说，高科技公司由于其勇于创新、勇于开拓的特点，迫使公司将利润不断地投入新产品、新技术的开发应用上，对资金有旺盛的需求，这是高科技公司很少分红的原因，国内外上市公司在这一点上没有实质差别；但由于我国资本市场处于高速成长期，又处于产品产业结构大调整的历史阶段，上市的企业技术改造、产品结构调整等都需要大量资金，同时企业还要借助资本市场实现低成本扩张，可以说对于资本的要求普遍胜于美国市场，造成多数传统产业公司在分配政策选择上与国外成熟市场有很大的差异，最突出的表现为上市公司一般不连续分红。尤其是1996年以前的上市公司，由于受上市额度的控制，流通股核定较少，为了快速扩张股本，众多公司采用利润以红股的形式分配，形成了我国证券市场的一个独特现象。从表1可以看出，1994年上市的110家公司，上市5年后，平均总股本增长了71.4%，年平均增长14.3%。平均流通股本更增加了137.89%，年平均增长了27.5%。对股本扩张的需求，自然就选择送红股、公积金转增股本和配股等方式，而回避现金分红。
上市公司业绩下滑，是造成分红政策不稳定的重要原因
统计显示，97年我国以分红形式分配的上市公司的比例在50%以上，近两年下降到20%-25%左右，从每年分红的上市公司总数和总比来看，我国上市公司分红与国外相比，似乎并不少很多，但上市后连续分红的公司却很少。我们统计了97年以前上市的公司历年分红的情况发现，从上市以来连续分红的公司只有12家。这种情况说明我国上市公司成长周期短，业绩十分不稳定。表2显示，1994年以前A股市场上上市的177家公司，近年来的业绩基本呈下降趋势，其中1998年的平均净利润比1994年下降了60.2%。有66家公司曾经出现过亏损，占总数的37.3%，出现过两年以上亏损的公司有31家，占总数的17.5%。利润的大幅下滑，自然制约了分红的实施。
1995年10日上市的洛阳玻璃，上市当年取得了0.34元的每股收益，在1996年6月，公司对A股个人股东实施每股派发现金股利人民币0.037元。之后的几年，公司进入亏损或微利状态，没有任何分红派息的行动，成为最为吝啬的上市公司之一。
在业绩滑坡造成可分配利润减少而难以实施分红的同时，现金不足也成为不分配的一个关键因素。按公司99年末每股现金的多少可将不分红的公司分为两类。第一类，每股现金在1元以上的公司，这类公司共89家，占不分红公司总数的13.8%，包括了市场上最着名的绩优科技股，如清华同方、东方电子、许继电器、托普软件、东大阿派等，医药、电子科技股占该类公司的50%以上。应该说这部分公司有充足的现金可供分红，但留存现金首先要满足公司在高科技开发投资上的资金需求；第二类，每股现金低于0.50元的公司，共550家。这类公司中1/3是亏损或每股收益在0.10元以下的微利公司，业绩差和每股现金严重缺乏是这部分公司不分红的客观原因；但其余近2/3的公司客观上说是完全有分红能力的，留存利润到底作何用途，值得追问。
不分配的利润沉淀形成公司的自有资金，而相对于首次发行和配股、增发筹资来说，公司对自有资金用途有很大的自由度，其投向只须经股东大会决议通过即可，而不必经过证监会等部门审批和繁琐的程序，给公司投资经营的灵活性留下了较大的空间，而另一方面由于我国上市公司治理结构的不完善，也使自有资金的投资具有很大的随意性。我们看到今年来许多公司就是动用自有资金追逐网络、生物制药投资热，对于人才和资本密集的网络、生物制药项目，几千万甚至不到千万的投资究竟能带来多少回报，这是很值得疑问的。
投资者的偏好也是决定上市公司制定分红政策的一个不得不考虑的因素
对上市公司来说，送红股是将年度利润以现金形式留在公司，如投资有较好回报的项目，则留存现金即能降低财务费用，又能带来好的收益，是利人也利已的选择。但中国的证券投资者偏爱送红股而不喜现金红利，这其实是中国股市产权变异的特殊产物。首先，上市公司很难以现金分红的方式满足在二级市场上高价购进其股票的投资者的收益要求。由于占大比例的国家股、法人股不能流通，其转让价格自然要低，而二级市场投资者所购买的股票价格一般要高于法人股价格几倍甚至几十倍。在这种情况下，按照一般的分红比例，二级市场投资者所获得的股息收益率就远远低于同期银行存款利率。如99年股息年收益率（分红/股价）基本上在1%～2.5%的范围内，低于1年期存款利率，其中股息收益率最大的是深康佳，但按A股价格计算，也只有约2.53%。
而以送红股的方式分配，虽然只是对股东权益的稀释，股东的财富没有实实在在的增加。但是，送红股后，若股价能高于除权基准价，走出填权行情，因流通股的市值远超出面值，投资者在二级市场的获利空间就比派现得到的多。由此，二级市场的投资者自然就将股票价格的波动作为其投资收益的主要来源。即使送红股后，股价一蹶不振，走贴权行情，投资者仍没有即刻获利，但按我国现行会计制度，对送红股是以股票面值计入资本，因而送股后若以总股本计算每股净资产仍超过每股面值，对股东来说即是以低于每股净资产的价格获得了股票。由此形成了上市公司对股东在分配上一般采取股息率畸低或以送股方式分配的局面。
送红股是配合二级市场走势的重要手段之一
研究股息收益和资本利得的相互关系，发现两者大致呈现出负相关关系，大多数公司集中在市盈率为30倍上下，股息收益率在1.0%-1.5%的范围内。公司股息收益率高的公司，其股价的市盈率就低，这客观上反映了资本利得和股息收入的关系。如果我们做一条拟和直线，在该直线上方点则意味着公司股价市盈率偏高。（见图）
保住配股资格也是左右分红政策的重要因素
由于我国对配股资格有明确的要求，即每年净资产收益率大于6%，三年平均净资产收益率不低于10%，因此不少公司选择了通过分红派现降低公司净资产，提高净资产收益率，从而保持配股资格的做法。据统计98、97两年，净资产收益率在10%-11%的达标公司分别有191家、211家，99年由于降低配股资格要求，净资产收益率在6%-10%的达标公司为267家，其中有相当一部分公司在财务上做了调整。
99年分红的公司中，分配的现金量大于经营活动产生现金流量的有100家，其为保配而分红的倾向十分明显，有86家公司在分红后净资产收益率达到了6%-10%的区间。另外有17家公司实施了超比例分红，即每股分红超过了公司当期每股现金，其中9家在超级派现后，使3年平均净资产收益率达到了10%-11%的水平，或当年的净资产收益率达到了6%的最低要求，可见配股是驱动上市公司分红的一个重要动机。而在香港及美国，监管机构对上市公司再筹资没有硬性要求，是否再筹资、以何种方式进行再筹资完全由股东大会根据投资项目及公司现在的经营状况来决定，因此分红政策的选择更多地从公司长远发展目标着眼。
税收政策对股利分配的导向
分红是投资者所获的投资收益，法人股东取得分红属企业所得范畴，个人股东分红属个人所得范畴。《中华人民共和国个人所得税法》规定:“利息、股息、红利所得应缴纳个人所得税”，“税率适用比例为20%”，“以每次收入额为应纳税所得”。我国个人所得税采用源泉扣缴的征收办法即由各派发红利的主体作为代扣缴的义务人。我国1994年出台的《征收个人所得税若干问题的规定》还明确:股份制企业以股票形式向股东个人派发红股，应以派发红股的股票票面金额为收入额，按利息、股息、红利项目计征个人所得税。资本公积金转增股本，因不受时间限制，不涉及公司经营情况，它不是年度经营结果的分红，仅仅是资本的扩张，因此不需缴税。
前几年，送红股是否应缴个人所得税也存在争论，上市公司和一些专业人士认为，送红股是稀释股东权益，留存的利润是用于扩大再生产，不应缴纳个人所得税。因而，前几年中也有许多公司为避税选择送红股的分配方案。近年来，国家明确红股要纳税，税务部门征税力度也在加强，但也遇到上市公司送红股代扣代缴个人所得税时如何处理“虚”的股份与“实”的税金缴纳之间的矛盾。如张家界，1998年实施10送6(含税)的分配方案，扣缴个人所得税后，个人股东实际得红股是10送4.8股，深交所认为这样不符合电脑系统的派发，结果张家界另用现金为个人股东纳税，其实际分红超过了原定的方案。再如湖北兴化1997年实施10送10的分配方案后，1998年根据纳税规定又为个人股东补缴个人所得税900万元。湖北兴化1997年的实际分红达到了10送12，超过了高送转分配的限度。
以现金分红在扣缴所得税上，各地也有不同的操作。如上海和广东的地税部门规定，每股红利减去银行同期同类储蓄利息后再计缴个人所得税;有的省虽没有明文规定，但实际纳税也按此操作;也有的仍按20%计缴纳税。因而1998年上市公司利润分配方案实施时，实际扣缴个人所得税税率也各不相同。
由此可以看出，近年来上市公司的分配方式中，现金分红开始明显多过送红股，税收政策也起到了一定的作用。※